外資行像趕了趟一樣，紛紛召集媒體傳達他們的觀點。

11月23日，法興銀行亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家大久保卓治出現(xiàn)在該行在北京召開的小型媒體見面會上。次日，摩根大通董事總經(jīng)理李晶也在其下榻的君悅酒店召集了一場媒體見面會。雖然所代表的機構(gòu)不同，但他們的觀點卻趨于一致：央行會采用多角度政策防通脹，今年底可能還會加息。

除了他們，澳新銀行、渣打銀行、瑞銀都持相似觀點，上調(diào)存款準備金率余聲還未了，各外資投行紛紛預(yù)測加息手段近期還會再使用。

物價的確兇猛，發(fā)改委已經(jīng)連續(xù)4日發(fā)布的五個強調(diào)穩(wěn)定物價的通知。多數(shù)專家認為，物價漲幅居高難下，年底之前加息的可能性和必要仍舊存在。存款準備金率的連續(xù)上調(diào)并不能構(gòu)成對加息的替代。

信貸仍在猛進，今年7.5萬億信貸目標已被超過。央行11月23日召集各大行開信貸會，央行副行長胡曉煉要求各銀行注意信貸規(guī)模和節(jié)奏。多家機構(gòu)預(yù)測，若不奏效，央行可能再出手。

央行可以自主調(diào)整準備金率，加息是需要得到許可的。再加息的時點，各方預(yù)測會在經(jīng)濟工作會議之后。

加息警報未解除

9天兩次上調(diào)存款準備金率，這在歷史上還是首次。11月19日晚間，央行發(fā)布消息，決定從11月29日起，再次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，而這距離上一次宣布上調(diào)存款準備金率僅隔9天，時間間隔之短尚屬首次。而這是央行今年以來第五次全面提高存款類金融機構(gòu)人民幣準備金率。自11月29日起，金融機構(gòu)的存款準備金率將普遍提至18%，如果算上此前差別上調(diào)后的累積利率，一些大型金融機構(gòu)的準備金率已經(jīng)高達18.5%的歷史高位。市場上原本彌漫的加息預(yù)期，也因為此次準備金率的上調(diào)而沖淡。

但各大外資行并不這么認為，紛紛拋出年底還會加息的觀點。

李晶告訴《華夏時報》記者，加息手段可能還會在12月使用，11月份通貨膨脹數(shù)據(jù)依舊高企是前提。中國調(diào)整利息的速度明顯慢于陷于相同困境的其他國家，如巴西、澳大利亞。她預(yù)計，2011年還會加息3次，每次25個基點。

法興銀行亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家大久保卓治Takuji Okubo也認為，對于熱錢流入造成的資產(chǎn)泡沫最直觀的方法是提高利率，預(yù)計今年年底中國央行將提高利率25個基點。

他在11月24日的媒體見面會上對記者說，中國之所以會出現(xiàn)房價高的問題，是因為存款利率太低，普通民眾在通貨膨脹壓力下的保值需求無法滿足，由此他們會尋找一切獲取更高回報的機會，造成大量資金進入房地產(chǎn)市場和股市。

渣打銀行中華區(qū)研究主管王志浩也認為，2010年年內(nèi)中國央行還會有一次加息，并在2011年上半年再加息三次。

澳新銀行首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛(博客)也指出，上調(diào)存款準備金率不能解決實際負利率問題，央行仍將在12月加息一次，幅度為25個基點。同時，存款準備金率作為流動性管理手段，有可能在未來被多次使用。

央行副行長胡曉煉近日的表態(tài)增加了這種可能性。她在11月23日下午的貨幣信貸工作座談會上強調(diào)，要“合理安排貨幣政策工具組合、采取數(shù)量型工具和價格型工具”，來保持銀行體系流動性合理適度。

胡曉煉提醒各銀行的負責(zé)人注意控制信貸增速，要求他們控制好今年后兩個月信貸投放的節(jié)奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀調(diào)控要求。

此次央行在9天之內(nèi)兩次上調(diào)存款準備金率，即使是在2007年的貨幣緊縮期也未曾出現(xiàn)過，原因就在于11月的信貸又超預(yù)期，將僅剩的信貸額度全部用完。

信貸仍然在加速跑。10月信貸新增超預(yù)期達到了5877億元，按照全年7.5萬億元規(guī)模計算，11月、12月總共僅剩6100億元。

一位銀行人士告訴記者，聽說到11月20日，各大金融機構(gòu)的信貸規(guī)模就已經(jīng)超過7.5萬億的總目標了。

銀行放貸沖動未除，上述人士指出，銀行都要爭奪市場份額，搶著放貸都是集體行為，況且還要為明年打算，擴大今年的基數(shù)明年好多要點指標。尤其是地方分行，要為經(jīng)營效益考慮。

如果此次開會沒有達到效果，機構(gòu)紛紛預(yù)測，央行可能再次出手。

“存款準備金率已經(jīng)達到歷史新高，有繼續(xù)調(diào)高的可能性，但空間不大了。”李晶對記者說。

數(shù)量型工具捉襟見肘，只能動用價格型工具了。多數(shù)機構(gòu)預(yù)測，今年再加息的時點，是在經(jīng)濟工作會議之后了。

銀行盈利受影響

短期內(nèi)的連續(xù)上調(diào)法定存款準備金率后，銀行間資金流動性已經(jīng)進入偏緊水平，短期資金利率也正逐步上升。這加大了銀行調(diào)配資金的難度，銀行的盈利能力也將飽受考驗。

對銀行來說，凍結(jié)的準備金可以通過超額準備金、債券投資、同業(yè)資產(chǎn)或者貸款轉(zhuǎn)化而來。

“貸款是銀行最核心的盈利資產(chǎn)，同時涉及客戶關(guān)系的培養(yǎng)與維持，通常在有其他選擇時，銀行不會以縮減貸款的方式來滿足法定存款準備金率的要求?！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券分析師陳曦認為。根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，上調(diào)法定存款準備金率0.5個百分點所凍結(jié)的資金，大致占上市銀行總資產(chǎn)0.4%的比重。

超額準備金率上調(diào)空間已經(jīng)不大。因為截至2010年9月末，金融機構(gòu)超額存款準備金率為1.7%，其中，大型、中型、小型銀行的超儲率分別為1.4%、1.1%和2.4%，中型銀行的超儲率已經(jīng)處在一個非常低的水平。

根據(jù)中銀國際的估算，銀行間超儲水平到11月底將下降到5000億-6000億元左右，接近5月份時的最低水平。

而據(jù)上海證券的測算，未來再上調(diào)準備金率會直接影響銀行的債券和貸款資產(chǎn)，影響收入。假設(shè)存款準備金率從1年期貸款調(diào)撥，則對當(dāng)期凈利潤的影響約為-0.5%，如存款準備金率從1年期國債調(diào)撥，則對當(dāng)期凈利潤的影響約為-0.2%。

“生息資產(chǎn)收益率高，或存貸比高，或超儲率低，或中間業(yè)務(wù)收入占比低的銀行影響略大一點，如農(nóng)行、交行、招行、中信?！苯汇y國際李珊珊認為。

明年貸款目標7萬億

“今年總的來說，貸款會超出7.5萬億的規(guī)模，但在央行嚴密的調(diào)控下，我估計不會超出太多?！崩罹дJ為，但明年信貸目標會在7萬億之下，貸款增速會設(shè)定在14%左右。

她還分析說，未來幾個季度，央行將把繼續(xù)推進貨幣政策正常化作為應(yīng)對通貨膨脹壓力的主要政策，其中包括兩次上調(diào)存款準備金率，三次加息及人民幣進一步升值。特別需要注意的是，如果明年年初整體通貨膨脹數(shù)據(jù)依舊居高不下且經(jīng)濟增長面臨過熱風(fēng)險，這些政策舉措可能將在未來幾個月集中出臺。

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶也認為，防通脹將成為2011年尤其是在2011年上半年宏觀政策的首要目標。他預(yù)計明年全年的信貸增長目標將被設(shè)定為7萬億元，M2增速目標為15%。