經(jīng)過(guò)2008年四季度以來(lái)的超額放貸之后，多數(shù)銀行面臨資本金壓力，投資者不得不為銀行的巨額融資行為買單。昨日，中國(guó)銀行（601988）和興業(yè)銀行（601166）因?yàn)樵偃谫Y股價(jià)雙雙暴跌逾5％，申萬(wàn)銀行指數(shù)更是暴跌1．81％，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于同期上漲0．49％的滬深300指數(shù)。
銀行股紛紛再融資
經(jīng)歷過(guò)去兩年的急劇放貸之后，銀行紛紛掉頭向股市募資，以補(bǔ)充資本金缺口。上周，交行再融資方案已過(guò)會(huì)，工行和建行等再融資方案上會(huì)在即。同時(shí)，農(nóng)行、上海銀行等新股上市亦在迅速推進(jìn)之中。
在銀行亂伸融資之手時(shí)，投資者紛紛用腳投票。華融證券研究員王澤軍稱，機(jī)構(gòu)投資者在有關(guān)房地產(chǎn)問(wèn)題和政府融資平臺(tái)問(wèn)題的政策明朗前，不會(huì)貿(mào)然加大配置銀行股。同時(shí)，農(nóng)行上市的定價(jià)既影響市場(chǎng)的資金面，又影響現(xiàn)有銀行股估值水平。
除了再融資壓力外，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，亦讓銀行股受冷落。華林證券研究中心副主任胡宇認(rèn)為，目前中國(guó)房市規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)總量，銀行股目前反映的是景氣高峰時(shí)的估值。一旦房市泡沫破滅，銀行股價(jià)格可能面臨壞賬大增的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
不確定性，是機(jī)構(gòu)給銀行業(yè)估值時(shí)的最大難題。西南證券（600369）分析師付立春認(rèn)為，短期來(lái)看，上市銀行融資、再融資的壓力還未得到充分釋放，對(duì)銀行股的估值回升及趨勢(shì)性翻轉(zhuǎn)形成較強(qiáng)的壓制。從長(zhǎng)期基本面來(lái)看，房地產(chǎn)、過(guò)剩產(chǎn)業(yè)調(diào)整以及重整地方融資平臺(tái)的序幕可能才剛剛拉開(kāi)，銀行業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域的大量貸款質(zhì)量面臨考驗(yàn)。
今年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒃鲩L(zhǎng)
銀行股一跌再跌，可是，主流機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股今年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，并沒(méi)有太大分歧。今年一季度，14家上市銀行的凈利潤(rùn)同比大增32％，全年有望走出低利率時(shí)代，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入將大幅增加。
“2010 年銀行業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)已成定局?！备读⒋侯A(yù)計(jì)2010 年上半年銀行規(guī)模將穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27％。其中2010 年上半年民生、浦發(fā)、招行的凈資產(chǎn)增速均超過(guò)四成，華夏、民生、南京、寧波與招行的凈利潤(rùn)增速也基本在四成以上。
東海證券分析師李文則預(yù)計(jì)14家上市銀行今年凈利潤(rùn)的增幅約達(dá)25％－30％。不過(guò)，“由于地方政府融資平臺(tái)貸款如何處理還不明確，2010年銀行業(yè)績(jī)可能存在重大的不確定性。”
Ａ股成交不斷縮水
在一波又一波的融資壓力之下，曾為香餑餑的銀行股，漸成機(jī)構(gòu)的“燙手山芋”，和Ａ股市場(chǎng)的整體估值水平差距越拉越大。據(jù)李文統(tǒng)計(jì)，截至5月31日，銀行股整體的靜態(tài)市盈率10．91倍(2008年10月底，歷史最低ＰＥ水平為9．51倍)，滬深300指數(shù)市盈率16．09倍(2008年10月底，歷史最低ＰＥ為12．45倍)，前者較后者折價(jià)32．19％。
由于銀行股約占市場(chǎng)權(quán)重的三成，銀行股不企穩(wěn)，大盤(pán)難以止跌。實(shí)際上，由于銀行融資持續(xù)到來(lái)，不少機(jī)構(gòu)大舉融資以應(yīng)對(duì)諸如中行轉(zhuǎn)債的發(fā)行，Ａ股成交量持續(xù)縮水。昨日，滬市成交額僅為709．9億元，已回到農(nóng)歷虎年春節(jié)長(zhǎng)假停牌前的地量水平。
由于銀行股融資規(guī)模、房地產(chǎn)后續(xù)政策以及對(duì)地方政府債務(wù)的撥備要求仍不明朗，不少機(jī)構(gòu)短線仍看淡銀行股。王澤軍建議繼續(xù)對(duì)銀行股保持觀望的態(tài)度，靜待農(nóng)行的發(fā)行情況明了。
“如果銀行不再提出融資計(jì)劃，則是整體股價(jià)見(jiàn)底之時(shí)。”胡宇認(rèn)為，雖然目前銀行股估值已反映明年整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑的預(yù)期，但是，和一些國(guó)際大行相比，總市值和市銷率仍然不低?！霸诜渴信菽到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有釋放之前，銀行股價(jià)格仍有大幅下跌的可能。”
