■本報記者 朱以師 北京報道

本輪房地產(chǎn)調(diào)控的最大不確定因素——巨額地方負債的潛在風險，有望逐步明朗。

近日，本報記者了解到，各銀行自查地方政府融資平臺貸款的工作已經(jīng)進入收尾階段，并將于6月底之前提交報告至銀監(jiān)會。還有消息稱，監(jiān)管層針對地方政府融資平臺的管理辦法也將于近期出臺。

“銀監(jiān)會要求各銀行對平臺貸款‘解包還原’，財政部也下發(fā)表格要求各地方統(tǒng)計自身債務(wù)、貸款銀行等情況。”某國有大型商業(yè)銀行人士向記者透露，財政部和銀監(jiān)會正分別從地方政府融資和銀行信貸兩方面進行管控。

而對地方政府融資平臺的擔憂主要來自兩個方面，一方面是某些地方政府融資平臺過高的負債率以及管理的不規(guī)范；另一方面是房地產(chǎn)調(diào)控可能引發(fā)以土地出售為主要財政收入來源的地方政府償債能力大幅下降。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，清理地方政府融資平臺將是2010年三季度宏觀政策正常化的重點，目前正處于政策的準備期以及問題的評估期。

地方債務(wù)風險盤點

事實上，早在4月份，銀監(jiān)會就曾要求各銀行“6月底前全面清理地方融資平臺貸款業(yè)務(wù)”。

一家國有大型商業(yè)銀行地方分行的人士告訴記者，按照銀監(jiān)會的要求，對2010年3月底之前投放的地方融資平臺貸款都需要清查，尤其是打包貸款，要“逐包打開，逐筆梳理，重新評估，整改保全”。

“中央非常重視，我們整個5月的工作重點就是徹查地方融資平臺貸款?！鄙鲜鲢y行人士告訴記者，目前他所在的分行已經(jīng)整理出清查的報告，將在6月中旬之前提交到總行，經(jīng)過總行匯總后，提交至銀監(jiān)會。

目前，還沒有銀行公布清查的詳細的結(jié)果，但接受記者采訪的銀行人士表示，短期地方政府融資平臺貸款的整體風險仍處于可控范圍之內(nèi)。

根據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，截至2009年末，地方政府融資平臺的貸款余額已高達到7.38萬億元。在2010年第一季度的銀行新增貸款中，仍有40％的信貸資金流向了地方政府融資平臺。

中國社科院金融所金融實驗研究室主任劉煜輝預計，按照正常的基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)進度，到2010年末，地方政府融資平臺的貸款余額將上升至10萬億元，2011年則將達到12萬億元。

監(jiān)管部門擔憂，即使地方融資平臺貸款的風險短期內(nèi)不暴露，貸款不良率則很有可能在中長期攀升。銀監(jiān)會人士透露，就目前接報還原的情況來看，還是有相當一部分貸款存在著違法擔保、資本金不到位、貸款挪用等情況。

更值得關(guān)注的是，地方政府融資平臺公司的負債率相當高，平臺貸款債務(wù)率（平臺債務(wù)合計/當?shù)刎斄Γ┢骄鶠?7.8％，部分城市融資平臺公司貸款債務(wù)率甚至超過200％，如將其他形式的地方債務(wù)如中央代發(fā)的地方債、項目債考慮進去，比例將會更高。

去年底，財政部已經(jīng)發(fā)出通知，要求規(guī)范地方政府及其平臺公司的舉債和擔保承諾行為，地方政府融資平臺貸款中地方政府和人大所開具的“擔保函”無效。

5月26日的國務(wù)院常務(wù)會議也部署了加強地方政府融資平臺公司管理的四項舉措，要求抓緊清理并妥善處理融資平臺公司債務(wù)。

現(xiàn)在，一些由政府提供擔保但無還款來源的地方融資平臺貸款已經(jīng)被要求重新落實還款來源。

同時，來自銀監(jiān)會的消息稱，對于以政府融資平臺為主體的新開工項目，如果該項目不在4萬億投資計劃所涵蓋的項目范圍內(nèi)，商業(yè)銀行要嚴禁進入。

樓市調(diào)控隱憂

除了地方融資平臺公司負債率過高以及管理不規(guī)范之外，更大的擔憂則來自于房地產(chǎn)調(diào)控的影響，土地收入的減少會導致地方政府償債能力的下降。

劉煜輝表示，目前本身具有穩(wěn)定現(xiàn)金流支持還款的地方融資平臺很少，大部分地方融資平臺依然主要依賴土地出讓收入、地方財政安排等第二還款來源的支持。國金證券（600109）的一份調(diào)研也認為，地方融資平臺貸款有75％與土地掛鉤，剩下25％靠財政兜底。

如今，土地注入已經(jīng)成為打造地方融資平臺過程中最普遍和最核心的內(nèi)容，通過高估值的土地作為抵押擔保，還可以作為未來的收益來源。以土地借債進行城市建設(shè)和土地整理儲備，然后再以土地收益還債和投入新的開發(fā)儲備，已經(jīng)成為城市發(fā)展的主流思路。

正是由于土地收入成為地方政府償債的主要來源，而房地產(chǎn)調(diào)控很有可能會引發(fā)地方債務(wù)風險集中爆發(fā)，進而產(chǎn)生地方政府的巨額負債會阻礙房地產(chǎn)調(diào)控的深度和持續(xù)性的擔憂。

中央財經(jīng)大學中國銀行（601988）業(yè)研究中心主任郭田勇表示，地方政府融資平臺的風險具有雙重性，既是銀行的信貸風險，也是地方政府的財政風險。房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷出臺，如果未來土地收入大幅減少，地方政府財政可能會集中暴露一些問題。

劉煜輝也認為，經(jīng)濟增速和樓市調(diào)控決定了風險的大小。他算了一筆賬，地方融資平臺7.38萬億元的債務(wù)意味著作為銀行抵押的土地價值達10.5萬億元，而這一金額是過去5年土地出讓凈收益總和的4.4倍。如果以2009年的土地收入來償還這7.38萬億元的債務(wù)，需要6.15年的時間；如果以2008年的土地收入來償還，需要14.67年的時間。而且，這還不包括債務(wù)利息和未來2年貸款余額的自然增長。

事實上，僅僅是債務(wù)的利息償付對于地方政府而言，也是很大的壓力。以2009年末平臺貸款余額7.38萬億元、平均融資利率6％計算，2010年地方融資平臺需要償還的利息金額就達到約4500億元。

現(xiàn)實的情況也的確如此，很多項目在相當長的一段時間內(nèi)不會產(chǎn)生任何資金收益，很多地方融資平臺大多只能依靠已獲貸款和新增貸款來支付利息，另外的途徑只能是賣地籌資。

如果房地產(chǎn)能夠繼續(xù)保持超速的增長，地價上揚，土地收入大幅增長，那么地方負債的風險或許不大。但是，如果房地產(chǎn)市場低迷，土地收入回落，而且地方政府仍需維持當前的支出水平的話，那么地方政府的高負債不會有圓滿的結(jié)局。從這個意義上講，地方債務(wù)在很大程度上維系于土地收入，“土地抵押——獲得貸款——賣地還款”成為了地方政府資金鏈的路徑依賴。

“而且地域的不平衡、政府級別的差異還將加大這種風險?！眲㈧陷x表示，2010年以后，一些中西部地區(qū)、政府級別較低的融資平臺在償付債務(wù)本息方面的困難將越來越大。

因而，也有一種擔憂，地方政府的巨額負債會驅(qū)使地方政府對沖、架空房地產(chǎn)調(diào)控，阻礙調(diào)控的深入與持續(xù)。

中央政府也有所應(yīng)對。近日，多個省市人大根據(jù)財政部核定的發(fā)行規(guī)模，相繼通過了2010年地方政府債券收支安排預算調(diào)整方案草案。也就是說，財政部代理發(fā)行2000億元地方債可以隨時啟動。

業(yè)內(nèi)人士分析，在未來調(diào)控政策走向不明朗之際，地方融資平臺與代發(fā)地方債的“一收一放”，頗有意味。