誰能管價格，誰就是上帝。但房價不服管的天性引發(fā)眾怒，誘發(fā)了中國樓市的政策性地震。樓門失火，殃及股市，股市重返2600點之下，直接原因是金融地產(chǎn)股的領(lǐng)跌。與此同時，新開張不久的股指期貨市場也給期市投資者補(bǔ)上了一堂風(fēng)險教育課。

樓市地震 股市遭殃

樓市——股市——期市之間的聯(lián)動性可以有兩種解讀。一是蹺蹺板，這是樂觀派的解讀，理由是樓市熄火，資金出逃，會選擇進(jìn)入股市；二是一條船。樓市地震，股市遭殃，一些資金會遠(yuǎn)離投資市場的風(fēng)險，股市樓市將會聯(lián)袂下跌。股市樓市的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，平時手拉手，寒來兩分離，通常是在經(jīng)濟(jì)的周期波動中才會發(fā)生階段性的背離趨勢。

政策性地震沒有改變經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢，也就不會改變股市樓市的同步震蕩。換句話說，樓市的不確定性將波及股市，會給股市的情緒面留下陰影，進(jìn)一步強(qiáng)化當(dāng)前股市的觀望氣氛。樓市成交量突降，資金卻未必會立即轉(zhuǎn)投股市。在投資者的精神賬戶中，風(fēng)險資產(chǎn)是一個總量，隱形存在著一個房價/股價螺旋。房價上升會增加風(fēng)險資產(chǎn)的收益，從而提高股市投資的意愿，房價下跌或預(yù)期房價下跌，股市投資的意愿也會隨之下降。

虎落平陽 底部還待確認(rèn)

近期，滬指跌破2600點，跌破前期低點2639.76（2009年9月1日）。宏觀經(jīng)濟(jì)頻頻見好，股市卻跌跌不休。國金研究所的報告顯示，2010年至今，中國股市在19個主要股市中表現(xiàn)最差，全球排名倒數(shù)第五。

滬指跌破我們上半年預(yù)測的2700點底線，趨勢仍在下探，反彈乏力，仍可能再創(chuàng)新低。股市破位下跌的直接原因是樓市調(diào)控，其背后是貨幣政策基調(diào)的變化，政策的不確定性進(jìn)而延伸到市場情緒的逆轉(zhuǎn)。樓市低迷，股市破底，不缺資金缺信心，這是虎落平陽的內(nèi)部原因。從估值的角度看，底部的支撐點已經(jīng)浮出水面：股市的平均市盈率跌破20倍，這是中國股市的長期支點。滬深300的分紅率再次高于存款利率，這是2008年10月筆者預(yù)測股市情緒性底部的依據(jù)之一。新股和次新股跌破發(fā)行價的破發(fā)率也接近歷史高點，說明市場情緒走向極度悲觀。跌破凈資產(chǎn)的股票幾乎沒有，說明投資者沒有絕望，抄底行動已悄然開始。

樓市地震，政策變調(diào)，資金退出和信心動搖，這是內(nèi)因，而股市虎落平陽還有外因。希臘經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)歐元貶值，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛陷入歐洲債務(wù)危機(jī)的恐慌之中，甚至擔(dān)憂歐元會因此解體，這從外部強(qiáng)化了中國股市的悲觀情緒。歐元和美債的做空者之一索羅斯先生在中國回答記者提問時說：“歐元解體？這不是我說的?！币苍S從這個回答中，我們應(yīng)該得到一點樂觀的暗示。此外，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇的曙光，歐洲的三角債主要發(fā)生在歐元區(qū)內(nèi)部，外債所占比重不到1/4，歐洲危機(jī)被明顯放大，恐慌癥也傳染到中國股市。

近期股市難有突出表現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)周期有4個階段：危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇和繁榮。2009年天量貨幣發(fā)行和巨額政府投資把危機(jī)和蕭條兩個階段合二為一，使中國經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入了復(fù)蘇。由此推論，2010年是復(fù)蘇走向繁榮和中國經(jīng)濟(jì)首次充當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)引擎的一年。至少中國和美國，從復(fù)蘇到繁榮的經(jīng)濟(jì)趨勢已經(jīng)確立，只需要耐心等待信心恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)繁榮。

中國是世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，樓市是中國政策的風(fēng)向標(biāo)。在中國，市場是一只看不見的手，決定著趨勢；政策是一只閑不住的手，只決定走勢，它可決定走勢的快慢，卻不能改變經(jīng)濟(jì)趨勢，經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律限定了宏觀調(diào)控政策的時間和力度。在樓市調(diào)控的疾風(fēng)驟雨結(jié)束之時，城市化與貨幣化的力量仍將驅(qū)動股市樓市兩大泡沫繼續(xù)升騰。

把樓市政策比喻為當(dāng)前中國宏觀政策基調(diào)的風(fēng)向標(biāo)，就要把股市和樓市的互動性也作為股市研判的依據(jù)之一。筆者認(rèn)為本輪樓市的政策性調(diào)控或?qū)⒊掷m(xù)10個月左右，70個大中城市的房價降幅最高可達(dá)到10～20％。此后，房價將繼續(xù)平穩(wěn)上漲，周期升降，直到中國經(jīng)濟(jì)的城市化基本完成，可預(yù)測的時間為2025～2030年。因此，樓市的政策調(diào)控又是一次機(jī)會，且較偏向于本地居民的改善型購房。

以樓市調(diào)控的時間表為依據(jù)，此前預(yù)測2010年股市波動區(qū)間在滬指2700～4000點，現(xiàn)在看來至少會滯后半年到一年。