經(jīng)歷白酒塑化劑、中央嚴控三公消費、產(chǎn)能過剩、價格反壟斷等一系列利空影響，白酒行業(yè)從去年第四季度進入調整期。股價表現(xiàn)最明顯。酒鬼酒在塑化劑事件上首當其沖，股價腰斬了兩回。從最高65元，跌到今天的16元。洋河股份則從170到50，縮水70%。

白酒行業(yè)龍頭貴州茅臺的日子也不好過，往日批條子走關系才能搶購得到的火爆銷售境況不再。如今門前冷落鞍馬稀，庫存難以消化，價格則一降再降，53度飛天茅臺從每瓶2300元也不嫌貴的高點劇跌到今天1099元/瓶（茅臺直營店為了維護品牌面子，價格保持為1519元/瓶）。雖然降價，卻不受市場待見，價格越降，越無人問津。為了完成銷售目標，茅臺公司不得不動員職工全員賣酒?！百I漲不買跌”，往日價格火爆時，反而搶購的人越多。這中狀況部分地源于市場中對茅臺酒的囤積投機，但更多反映了茅臺銷售遭遇寒冬的狀況。一向號稱抗跌的茅臺股價也從265元高點縮水近百元，一度降至160元的低谷，而今仍在190元左右低位徘徊。

伴隨著嚴控三公消費政策的持續(xù)化，茅臺公司也隨之應變，提出消費轉型。5月16日的股東大會上，貴州茅臺董事長袁仁國表示，目前商務消費和普通消費呈現(xiàn)強勁的承接效應，茅臺系列酒前景廣闊。換句話說，就是茅臺要從公務消費轉向民營企業(yè)商務往來和個人消費，把以前賣給官員喝的酒推廣給平民百姓?？梢哉f，袁仁國此舉是被環(huán)境所迫而繼承了上一任茅臺老總季克良的心愿：“讓老百姓喝得起茅臺酒”。

雖然目前茅臺跟隨白酒行業(yè)進入調整期，但是對長線投資者來說，茅臺股票的投資價值依然是非常穩(wěn)固的。因為實際上，真正對茅臺價值具有殺傷性的重大利空消息只有嚴控三公消費一項，其他行業(yè)性的利空負面基本對茅臺毫發(fā)無傷，比如說，去年關于茅臺酒中塑化劑超標的事件，開始撲朔迷離最后卻峰回路轉證明沒有超標，最終穩(wěn)住了陣腳，證明了產(chǎn)品質量的過硬。

今年的一季報各項財務指標依然很健康。利潤增速由于必然的調整而減速了，但是每股收益不減，毛利率不僅高企，而且平穩(wěn)保持上升趨勢，凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金持有都很高（說明利潤不靠借債來實現(xiàn)，抗通脹能力也很強）……營收同比雖然下降了8千萬，聽起來似乎下降很多，但這只相當于茅臺兩天的營業(yè)收入額，因為茅臺一天的營收就達到4千萬左右。

根據(jù)5月份的茅臺股東大會上袁仁國所透露的，三公消費占茅臺酒的消費量為8%（這是直接消費，此前季克良透露的數(shù)字是不到10%），部分經(jīng)銷商達到30%。而去年到今年一季度以來，三公消費是控制得最嚴酷的時期，最難熬的日子里，茅臺都挺過去了，表現(xiàn)得還不錯?？梢娙M對茅臺的殺傷力也并不是很大，三公消費占茅臺營收額度看來也不像外間所議論的達到七八成比例，而季克良老總和袁仁國透露的不到10%似乎更加可靠。另一方面，三公消費茅臺酒創(chuàng)造的超高利潤，更大多數(shù)被中間的經(jīng)銷商（經(jīng)銷商占30%左右，三倍于茅臺酒廠）賺去，這一部分利潤并未體現(xiàn)在公司業(yè)績、財報當中。所以三公嚴控了半年，紛紛告急的不是茅臺酒廠，而是各地以前炒高、囤積茅臺酒的經(jīng)銷商。

此外，嚴控三公短期內讓茅臺股價遭遇寒冬，但長期來看，對茅臺的價值未嘗不是一件好事、一個機遇。除了擠掉一些無益的泡沫外，還可以通過轉型建立穩(wěn)固的消費市場、品牌聲譽。茅臺平民化進程走得越快越遠，對茅臺經(jīng)濟護城河和長遠品牌深入民間是有好處的。實際上，茅臺讓股民賺的錢實際上是賺中國經(jīng)濟增長的錢。老百姓有錢了，人均財富增長了，茅臺作為高端消費品的價值才會逐漸凸顯。中國經(jīng)濟只要保持增長，茅臺這種行業(yè)龍頭就會跟著水漲船高。雖然A股市場飽受股民唾罵：遍地都是圈錢的垃圾股。但對價值投資者來說，企業(yè)相對地位最重要。大環(huán)境，大家都一樣，而茅臺從獨占的生產(chǎn)要素、無法復制的歷史文化和幾十年來精心打造的聲譽中建立了行業(yè)第一的地位，是相對較好的企業(yè)，能賺錢的機器，那么長遠看來，資本最終還是會匯聚到這類企業(yè)上的。所以茅臺股價吹泡泡的機會遠遠比其他企業(yè)大，10年來，茅臺股價從復權后的20塊錢翻了60倍上漲到每股1200元，似乎就印證了這一點。

官員不喝，或者喝得少了，不會有多少影響，況且三公消費所占額度并不大，只要茅臺確實是好酒，最終會在民間找到廣大市場，受到青睞。當然，這個過程當中，泡沫要被擠掉，調整低迷期是必然的。更重要的是，茅臺一直因為三公消費背負著“腐敗指數(shù)”的惡名，所以三公消費這一部分的創(chuàng)收實際上是不利于茅臺成長的。一旦公司決心轉型，向民間市場發(fā)力，危機當中蘊藏機遇，假設茅臺能夠適時應對轉型，告別“腐敗增長”，讓老百姓都喝得起，那倒還真有機會成為“國酒茅臺”！