（一）眾籌的概念
眾籌，即大眾籌資或群眾籌資，是一種新型的籌資渠道?，F(xiàn)在眾籌主要是利用互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)放平臺(tái)發(fā)布籌款項(xiàng)目，并募集資金，將產(chǎn)業(yè)和金融連接起來(lái)。眾籌是以Kickstarter為代表的一批網(wǎng)站發(fā)展起來(lái)的。2011年7月眾籌模式進(jìn)入中國(guó)，我國(guó)成立首家眾籌網(wǎng)站--點(diǎn)名時(shí)間，之后陸續(xù)出現(xiàn)追夢(mèng)網(wǎng)、眾籌網(wǎng)、淘夢(mèng)網(wǎng)等，目前已存在多種的眾籌平臺(tái)。
（二）眾籌的主體
眾籌商業(yè)模式由籌資人、出資人和眾籌平臺(tái)這三個(gè)參與主體組成。眾籌商業(yè)模式由籌資人、出資人和眾籌平臺(tái)這三個(gè)參與主體組成?；I資人是具有創(chuàng)意項(xiàng)目，需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人。投資人是參與到眾籌中的廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶，他們根據(jù)自己的興趣對(duì)籌款人的項(xiàng)目進(jìn)行投資，達(dá)到約定的條件后得到一定的回報(bào)。眾籌平臺(tái)是撮合籌資人與投資人的平臺(tái)，眾籌平臺(tái)一般會(huì)規(guī)定當(dāng)達(dá)到某種條件時(shí)，籌款人籌款成功，在籌款人籌款成功后獲得一定比例的收益。
（三）眾籌的分類
現(xiàn)代眾籌按照回饋方式的不同可分為四大類型：股權(quán)眾籌，公益眾籌、借貸眾籌和產(chǎn)品眾籌。股權(quán)眾籌與股權(quán)投資類似，即投資者投入資金后可以得到創(chuàng)意人新創(chuàng)公司的股份，或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的衍生工具。募捐眾籌是單純的捐贈(zèng)行為，即創(chuàng)意者無(wú)需向投資者提供任何形式的回饋，投資人更多地是考慮創(chuàng)意項(xiàng)目帶來(lái)的心理滿足感。借貸眾籌類似于創(chuàng)意者就未來(lái)創(chuàng)意項(xiàng)目向投資人借款，即雙方為借貸關(guān)系，當(dāng)項(xiàng)目完成或有階段成果時(shí)或之后，須向投資者返還所借款項(xiàng)，可以加入利息。產(chǎn)品眾籌，在項(xiàng)目完成后給予投資人一定形式的回饋品或紀(jì)念品?；仞伷反蠖嗍琼?xiàng)目完成后的產(chǎn)品，時(shí)常基于投資人對(duì)于項(xiàng)目產(chǎn)品的優(yōu)惠券和預(yù)售優(yōu)先權(quán)。
眾籌的運(yùn)營(yíng)模式：第一，成立發(fā)布項(xiàng)目的眾籌平臺(tái)，好比淘寶網(wǎng)，第二，由籌資人在經(jīng)過(guò)眾籌平臺(tái)審核合格之后，籌資人在眾籌平臺(tái)發(fā)布有融資需要的項(xiàng)目。項(xiàng)目必須是具有明確目標(biāo)的，通常高新技術(shù)產(chǎn)品、影視產(chǎn)品、出版圖書(shū)、制作專輯等。項(xiàng)目發(fā)起人必須具備一定的條件，例如國(guó)籍、年齡、銀行賬戶、資質(zhì)、學(xué)歷等，并且擁有對(duì)項(xiàng)目100%的自主權(quán)，不受控制、完全自主。第三，項(xiàng)目發(fā)起人要與眾籌平臺(tái)簽訂合約，明確對(duì)方的權(quán)利和義務(wù)。眾籌平臺(tái)一般不以股權(quán)、債券、分紅、利息等資金形式作為回報(bào)，而是從融資成功的項(xiàng)目中收取一定的傭金，比例一般控制在5%-10%。
證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在2014年3月28日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“股權(quán)眾籌融資，可以說(shuō)是近年來(lái)出現(xiàn)的基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的創(chuàng)新型融資模式。我們認(rèn)為，它對(duì)于完善多層次資本市場(chǎng)體系、拓寬中小微企業(yè)融資渠道、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)和幫助信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等，都具有積極意義?！睆垥攒娺€透露，證監(jiān)會(huì)正在對(duì)股權(quán)眾籌融資進(jìn)行調(diào)研，適時(shí)將出臺(tái)相關(guān)的指導(dǎo)意見(jiàn)，促進(jìn)股權(quán)眾籌融資的健康發(fā)展，保護(hù)投資者權(quán)益，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。
那么眾籌模式究竟存在哪些法律風(fēng)險(xiǎn)呢？
（一）投資人的權(quán)益缺乏明確保障
目前，從國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)運(yùn)行的狀況來(lái)看，籌資人和出資人的關(guān)系還不確定，因二者的法律關(guān)系不明確，導(dǎo)致兩者的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不明確，出資人獲得獲取信息能力較弱，極易受到損害。
通過(guò)小編審閱眾籌網(wǎng)站的服務(wù)協(xié)議，以眾籌網(wǎng)為例，眾籌網(wǎng)的服務(wù)協(xié)議第五條中規(guī)定：（1）籌資人承諾，如項(xiàng)目眾籌成功，及時(shí)兌現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目投資人承諾的回報(bào)；如項(xiàng)目眾籌失敗，同意眾籌網(wǎng)將眾籌款項(xiàng)及時(shí)退還項(xiàng)目投資人，并由籌資人就項(xiàng)目眾籌失敗的原因等對(duì)項(xiàng)目投資人作出解釋。（2）如您與項(xiàng)目投資人在兌現(xiàn)回報(bào)過(guò)程中發(fā)生糾紛，一切責(zé)任由籌資人本人承擔(dān)，如因此給眾籌網(wǎng)造成經(jīng)濟(jì)或名譽(yù)損失，籌資人應(yīng)賠償損失、恢復(fù)名譽(yù)。（3）如籌資人在兌現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目投資人的回報(bào)過(guò)程中，與第三方（包括但不限于物流公司）發(fā)生糾紛，一切責(zé)任由籌資人本人承擔(dān)，與眾籌網(wǎng)無(wú)關(guān)。其中第（1）項(xiàng)中眾籌平臺(tái)服務(wù)協(xié)議中要求籌資人承諾在籌資人籌資失敗后，確保資金返還給出資人，但小編認(rèn)為此項(xiàng)沒(méi)有規(guī)定籌資人籌資成功無(wú)法兌現(xiàn)對(duì)出資人的承諾時(shí)，對(duì)出資人是否返還出資以及當(dāng)籌資人籌資成功后但是無(wú)法兌現(xiàn)對(duì)出資人承諾的回報(bào)時(shí)，既沒(méi)有對(duì)籌資人的懲罰機(jī)制，也沒(méi)有對(duì)出資人權(quán)益的救濟(jì)機(jī)制。其中第（2）和（3）項(xiàng)中規(guī)定的是在兌現(xiàn)回報(bào)過(guò)程中，籌資人與出資人或者第三方產(chǎn)生任何糾紛都與眾籌網(wǎng)無(wú)關(guān)，小編認(rèn)為這一項(xiàng)內(nèi)容眾籌網(wǎng)將自身的責(zé)任撇的很是干凈利落，任何糾紛都跟自己無(wú)關(guān)，因此出資人在與籌資人在兌現(xiàn)回報(bào)的過(guò)程中產(chǎn)生的糾紛，很可能在眾籌網(wǎng)平臺(tái)上有難以獲得應(yīng)得的保障風(fēng)險(xiǎn)。
（二）信用機(jī)制缺失
我國(guó)股權(quán)眾籌的最大障礙就是誠(chéng)信。虛擬網(wǎng)絡(luò)背后的籌資企業(yè)信用如何，不得而知；籌集到位的資金如何監(jiān)管，企業(yè)有了盈利之后如何分配，也都沒(méi)有法律規(guī)范。更不用說(shuō)，我們整個(gè)社會(huì)的信用水平還相當(dāng)?shù)拖隆?/p>
眾籌網(wǎng)上項(xiàng)目的信用機(jī)制目前仍然建立在項(xiàng)目審核人的主觀審核以及朋友“介紹”、“推薦”的人際道德層面信任上，對(duì)投資人的保障方面，是根據(jù)項(xiàng)目的具體情況來(lái)分批發(fā)放資金，而不是Kickstarter模式的一次性將資金發(fā)放到位。雖然截止到目前還沒(méi)有發(fā)生過(guò)籌款方詐騙、挪用款項(xiàng)的事情，但對(duì)投資人利益保障方面的隱患，確實(shí)就像一顆定時(shí)炸彈。
（三）眾籌還面臨著非法集資和非法發(fā)行股票等法律風(fēng)險(xiǎn)。
前者主要針對(duì)的是產(chǎn)品眾籌，如果眾籌平臺(tái)發(fā)布的項(xiàng)目信息不實(shí)或者是虛假項(xiàng)目，在平臺(tái)上募集投資者資金、形成資金池等行為會(huì)存在非法集資的嫌疑。更為嚴(yán)重的是，如果平臺(tái)在投資人不知情的情況下將資金池中的錢款轉(zhuǎn)移或挪作他用，則有可能導(dǎo)致“集資詐騙罪”。
后者是股權(quán)眾籌容易觸碰的法律紅線。目前，所有的股權(quán)眾籌網(wǎng)站實(shí)行的投資模式都借了有限合伙制的“殼”，即投資人先組建有限合伙企業(yè)，再整體入股創(chuàng)業(yè)公司，通過(guò)這種方式保證投資者人數(shù)不超出50人上限。而這種現(xiàn)象的出現(xiàn)是由于股權(quán)眾籌面臨的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)即《證券法》和《公司法》對(duì)公開(kāi)發(fā)行證券的界定。據(jù)中國(guó)《證券法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券，需得到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！豆痉ā穭t要求有限責(zé)任公司股東人數(shù)不得超過(guò)50人，股份有限公司股東為2人至200人。
針對(duì)200特定人的“紅線”，盡管被眾籌平臺(tái)以股份代持等創(chuàng)新的方式巧妙規(guī)避，但這畢竟給有效的公司治理形成一定的障礙并給投資人的權(quán)益保障埋下了隱患。
在現(xiàn)有的法律框架下，眾籌中產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)是存在救濟(jì)渠道的，無(wú)論是出資行為、股份代持行為發(fā)生糾紛都可以用民商事法律和訴訟程序還有部分行政規(guī)范來(lái)解決，而非法集資罪屬于刑法范疇，刑法的一個(gè)基本特征就是謙抑性、補(bǔ)充性、最終性，只要當(dāng)民商事等其他渠道不能解決時(shí)才能選擇用刑法的機(jī)制進(jìn)行治理。當(dāng)然我們也要正視眾籌中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)，為了保護(hù)投資人的利益，可以出臺(tái)相關(guān)的法律來(lái)引導(dǎo)規(guī)范眾籌的發(fā)展。
（一）構(gòu)建中國(guó)的眾籌合格投資者保護(hù)機(jī)制
如何構(gòu)建中國(guó)的眾籌合格投資者保護(hù)機(jī)制是一個(gè)重要的法律問(wèn)題，也就是只要是合格的投資者參與投資則可以免除監(jiān)管的程序，那么合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？美國(guó)的證券法最開(kāi)始確立的合格標(biāo)準(zhǔn)是人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，就是不對(duì)投資者本身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)等有具體要求，只要參與投資的人數(shù)在25人之內(nèi)就無(wú)需到監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)，后來(lái)美國(guó)證券法又不斷發(fā)展完善，增加了一些其他合格者標(biāo)準(zhǔn)歸納起來(lái)無(wú)非是從經(jīng)濟(jì)實(shí)力、是否具備投資經(jīng)驗(yàn)、是否能從發(fā)起人哪里獲得足夠的信息等來(lái)判斷是否合格，JOBS法案也貫徹了這些思路，只是把監(jiān)管的要求放得更寬一些。我國(guó)現(xiàn)階段如何兼顧公平和效率、兼顧節(jié)約融資成本、提高融資效率和投資者保護(hù)的平衡？我建議可以先設(shè)定一個(gè)人數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)，募集對(duì)象在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之下對(duì)投資者的實(shí)力經(jīng)驗(yàn)無(wú)需作出明確的要求，如果超出了人數(shù)限定，則可以根據(jù)投資者的實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)等設(shè)定一個(gè)合格的標(biāo)準(zhǔn)，這方面建議考慮中國(guó)的國(guó)情，我國(guó)收入水平畢竟和美國(guó)相差很大，美國(guó)人的投資習(xí)慣投資意識(shí)較好，如果按美國(guó)確定的標(biāo)準(zhǔn)作為我國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)，則可能有違眾籌這種草根民間的融資特點(diǎn)，如果實(shí)在無(wú)法量化建議可以在總?cè)藬?shù)和募集總額上進(jìn)行控制，如果超過(guò)了上述標(biāo)準(zhǔn)，則建立向監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)備案的制度，眾籌是一種小微企業(yè)小額融資的模式，如果采用審批制的話成本確實(shí)很高、融資效率也低，所以我建議以形式的注冊(cè)備案代替實(shí)質(zhì)的審批。
（二）加強(qiáng)對(duì)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管
由于信息不對(duì)等、實(shí)力不一致的現(xiàn)實(shí)情況，投資者處于非常不利的位置。監(jiān)管方要從制度層面加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，對(duì)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管可側(cè)重于以下幾個(gè)方面：加強(qiáng)操作和融資的透明度；加大資金管控確保支付的安全；完善平臺(tái)操作流程規(guī)范，確保投資人掌握更多的信息，避免欺詐發(fā)生。同時(shí)監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力，引導(dǎo)其合理控制風(fēng)險(xiǎn)。引入第三方機(jī)構(gòu)(如銀行、券商)負(fù)責(zé)資金托管，代理眾籌平臺(tái)在投資者賬戶、平臺(tái)賬戶與發(fā)行人賬戶之間進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)，保證資金的安全性。
（三）建立項(xiàng)目審核的標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)判體系，明確眾籌平臺(tái)的責(zé)任。
盡管眾籌網(wǎng)站會(huì)核實(shí)發(fā)起人的身份，并調(diào)查對(duì)方是否有完成項(xiàng)目的能力。但是對(duì)于創(chuàng)意或者項(xiàng)目是否具有可操作性，以及是否經(jīng)過(guò)官方或正規(guī)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的檢驗(yàn)，尚未有完整或者統(tǒng)一的評(píng)判檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，因此項(xiàng)目的科學(xué)性和可行性存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。資金籌集完畢以后，網(wǎng)站并不對(duì)項(xiàng)目能否按時(shí)完成負(fù)責(zé)，也不會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者是否有能力完成該項(xiàng)目進(jìn)行考察。盡管在法律上創(chuàng)業(yè)者有實(shí)現(xiàn)承諾的義務(wù)，但如果創(chuàng)業(yè)者將資金使用完畢也未能實(shí)現(xiàn)承諾，也沒(méi)有任何退款機(jī)制。甚至于目前幾乎沒(méi)有具體的法律法規(guī)能判定如果項(xiàng)目出現(xiàn)詐騙，平臺(tái)方是否需要承擔(dān)責(zé)任。因此需要建立項(xiàng)目審核的標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)判體系，明確眾籌平臺(tái)的責(zé)任。
（四）嚴(yán)格限制股權(quán)或資金回報(bào)
國(guó)內(nèi)，受相關(guān)法律環(huán)境的限制，眾籌網(wǎng)站上的所有項(xiàng)目不能以股權(quán)或是資金作為回報(bào)，項(xiàng)目發(fā)起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，必須是以實(shí)物、服務(wù)或者媒體內(nèi)容等作為回報(bào)。因?yàn)樵谀壳暗姆森h(huán)境下，公眾作為投資人其實(shí)完成的不完全是一個(gè)投資行為，而是一個(gè)帶有贈(zèng)與性質(zhì)的購(gòu)買行為。在信用機(jī)制還未完成構(gòu)建的背景下，需要嚴(yán)格限制股權(quán)或者資金回報(bào)，以規(guī)避非法集資。
眾籌特別是股權(quán)眾籌是一種游走在現(xiàn)行法律灰色地帶的商業(yè)模式，就像是萬(wàn)丈深淵旁邊的舞者，稍有不慎就有可能粉身碎骨。但眾籌的理念、眾籌的魅力以及眾籌可能對(duì)現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)模式的顛覆無(wú)疑又刺激著很多人投入到這個(gè)領(lǐng)域。在國(guó)家鼓勵(lì)中小型企業(yè)發(fā)展、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的大背景下，眾籌模式可能會(huì)引領(lǐng)新一輪的創(chuàng)業(yè)潮，國(guó)家在政策方面可能也會(huì)有所突破。
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