自去年以來(lái)，基金蜂擁進(jìn)入新三板領(lǐng)域，并以加速的趨勢(shì)搶發(fā)新三板產(chǎn)品。相比主板和創(chuàng)業(yè)板，新三板良莠不齊的掛牌企業(yè)在蘊(yùn)含巨大空間的同時(shí)又隱含諸多風(fēng)險(xiǎn)，也給“淘金”的投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。如何能夠披沙揀金？?jī)蓵?huì)無(wú)疑為基金公司掘金新三板提供了另一雙“慧眼”。
兩會(huì)政策導(dǎo)向影響PE高低
從二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)投新三板產(chǎn)品，前海開(kāi)源董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)付柏瑞成為國(guó)內(nèi)“首吃螃蟹”的公募基金經(jīng)理。對(duì)于正在召開(kāi)的全國(guó)兩會(huì)，付柏瑞格外關(guān)注。他表示，要從專(zhuān)業(yè)角度來(lái)判斷兩會(huì)和股價(jià)的關(guān)系。在他看來(lái)，看股價(jià)的上漲要看PE的提高，他認(rèn)為PE就是市場(chǎng)預(yù)期、就是關(guān)注程度。一個(gè)PE很高的公司，一般情況下其所受的關(guān)注度一定高于低PE的公司?！皟蓵?huì)是從一個(gè)政策層面指明了未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)上的方向，我們要往哪兒走，因而兩會(huì)指明的方向必定是未來(lái)高PE行業(yè)的方向，未來(lái)幾年的PE一定會(huì)漲，因?yàn)殛P(guān)注度會(huì)提高?！备栋厝鸾忉屨f(shuō)，從兩會(huì)尋找投資機(jī)會(huì)某種程度上也就是找未來(lái)水會(huì)越來(lái)越多的“池子”(水就是資金)。傳統(tǒng)的過(guò)剩行業(yè)的水池子的水已經(jīng)越來(lái)越少，而新三板的這個(gè)新池子正在被投資者日益關(guān)注。作為機(jī)構(gòu)投資者自然也要進(jìn)去，因?yàn)橄鄬?duì)賺錢(qián)容易，而且不論從投資者的熱情還是產(chǎn)品的發(fā)行來(lái)看，目前都面臨良好的機(jī)遇。
付柏瑞進(jìn)一步表示，在中國(guó)，很多行業(yè)的發(fā)展都是政策導(dǎo)向型。新三板的機(jī)會(huì)在于三個(gè)存量，第一個(gè)是市值存量，二級(jí)市場(chǎng)的市值超過(guò)20萬(wàn)億；第二是經(jīng)濟(jì)存量，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的存量已經(jīng)非常巨大；第三是投資者存量。這三個(gè)存量都需要轉(zhuǎn)型，首先是經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，如此巨大的GDP，眾多資金肯定要投向新興產(chǎn)業(yè)，而存量就是水，且轉(zhuǎn)型就是將水從一個(gè)池子注向另一個(gè)池子的過(guò)程。經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，自然也要轉(zhuǎn)型。新三板很多公司都代表了未來(lái)新興的行業(yè)，以及先導(dǎo)性的公司。第三，投資者存量方面，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)比較成熟，公募基金近100家，私募基金更是有上千家，加上券商保險(xiǎn)公司等，這些專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)新三板到來(lái)的時(shí)候，大家已經(jīng)不再像1998年公募基金入市時(shí)的無(wú)所適從那般，而是從容有把握。
政府工作報(bào)告中的投資方向
如何從今年的兩會(huì)中尋找到新三板的投資方向？眾多基金經(jīng)理將目光瞄準(zhǔn)了總理報(bào)告。今年政府工作報(bào)告中的一大熱詞是環(huán)保，這也是外界關(guān)注的話題，相對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的自然成為基金經(jīng)理的目標(biāo)。但基金經(jīng)理表示，盡管A股的創(chuàng)業(yè)板中有很多環(huán)保公司，但問(wèn)題是價(jià)格已經(jīng)很貴。而新三板由于流動(dòng)性沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板好，因而有一些估值的折價(jià)。此外，TMT、傳媒、先進(jìn)制造業(yè)等兩會(huì)關(guān)注的領(lǐng)域，也是投資新三板的未來(lái)投資方向，也有投資機(jī)構(gòu)在兩會(huì)前進(jìn)行了預(yù)判并提前建倉(cāng)。
緊隨兩會(huì)，新三板又將迎來(lái)一大主題。據(jù)了解，在3月18日將會(huì)出臺(tái)兩個(gè)指數(shù)，一個(gè)是新三板成指，一個(gè)是新三板做市商指數(shù)。相關(guān)基金經(jīng)理分析，這兩個(gè)指數(shù)一旦發(fā)布，對(duì)于新三板市場(chǎng)而言將是一個(gè)里程碑意義的事件。
有業(yè)內(nèi)人士表示，指數(shù)的出現(xiàn)說(shuō)明這一市場(chǎng)是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的過(guò)程，而且指數(shù)的出臺(tái)后將會(huì)有新三板指數(shù)基金，故而可見(jiàn)政策力度很大。還有一個(gè)很重要的提示是，盡管目前對(duì)于新三板成指的具體內(nèi)容還不清楚，但預(yù)計(jì)會(huì)包括市值比較靠前的已經(jīng)掛牌的新三板公司。而新三板做市商指數(shù)肯定會(huì)由已經(jīng)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的相對(duì)大市值的公司組成，而能夠進(jìn)入新三板做市商指數(shù)的公司，未來(lái)就會(huì)成為新三板市場(chǎng)的藍(lán)籌和龍頭，這對(duì)于投資意義的指向性會(huì)非常大。
提案新三板：降門(mén)檻、轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板
今年兩會(huì)期間，針對(duì)當(dāng)前新三板門(mén)檻過(guò)高的限制，有專(zhuān)家提議應(yīng)大幅降低新三板開(kāi)戶(hù)門(mén)檻。據(jù)了解，新三板目前的開(kāi)戶(hù)門(mén)檻是500萬(wàn)，而證監(jiān)會(huì)的規(guī)定也是出于保護(hù)散戶(hù)的目的。以往新三板沒(méi)有做市商制度，這一市場(chǎng)連定價(jià)都沒(méi)有，不知道公司究竟值多少錢(qián)，這對(duì)于散戶(hù)并不具備辨別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，而500萬(wàn)的投資者從財(cái)富角度具備更大的承受力，而且專(zhuān)業(yè)性也更強(qiáng)。付柏瑞分析，一旦新三板市場(chǎng)規(guī)范了，大量的機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)涌入，現(xiàn)在已經(jīng)是每月都有十幾只到二十幾只新三板投資產(chǎn)品往里涌。此外，指數(shù)出臺(tái)后，相關(guān)的法律監(jiān)管趨于健全之后，應(yīng)該要進(jìn)一步降低投資者門(mén)檻。據(jù)了解，將會(huì)降低到50萬(wàn)到100萬(wàn)。預(yù)計(jì)將會(huì)在今年下半年推出。
付柏瑞分析，降低投資者門(mén)檻和推出競(jìng)價(jià)交易制度與公募基金產(chǎn)品能否進(jìn)入新三板市場(chǎng)密切相關(guān)?！艾F(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)有專(zhuān)門(mén)投資新三板市場(chǎng)的公募基金的產(chǎn)品報(bào)到了會(huì)里了，但目前證監(jiān)會(huì)還沒(méi)有批準(zhǔn)公募基金產(chǎn)品進(jìn)入三板市場(chǎng).兩個(gè)三板指數(shù)出臺(tái)后,后面的政策應(yīng)該是監(jiān)管層會(huì)降低個(gè)人投資者投資三板市場(chǎng)的門(mén)檻和推出競(jìng)價(jià)交易制度。這兩個(gè)政策的推出也將會(huì)進(jìn)一步提高新三板市場(chǎng)的成交量和活躍度。節(jié)前一些大的公募基金已經(jīng)開(kāi)始和托管行做系統(tǒng)測(cè)試，因而判斷這兩個(gè)政策推出和公募基金進(jìn)場(chǎng)也為期不遠(yuǎn)了?！?/p>
降低門(mén)檻已是大勢(shì)所趨，而在降低之后新三板勢(shì)必會(huì)迎來(lái)一波急速發(fā)展。付柏瑞表示，1、2月份已經(jīng)發(fā)了大量的新三板基金，大概會(huì)有一二十億，節(jié)后都在建倉(cāng)。新三板增長(zhǎng)快速，目前的市場(chǎng)已經(jīng)有6000多億，就在一兩個(gè)月前還只有4000多億。而反過(guò)來(lái)看二級(jí)市場(chǎng)還是跌的，開(kāi)年以來(lái)盡管創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出新高，但主板還是下跌的。目前二級(jí)市場(chǎng)的市值為20多萬(wàn)億，新三板只有6000多億，這絕對(duì)會(huì)有市值搬家的過(guò)程。新三板達(dá)到2、3萬(wàn)億不會(huì)有太大的影響。
今年全國(guó)兩會(huì)，有關(guān)新三板的另一項(xiàng)提案也引發(fā)關(guān)注。在名為“健全我國(guó)多層次資本市場(chǎng)”的提案中，民建中央建議在2015年重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)之間的升板和降板制度，以后進(jìn)一步推動(dòng)主板與中小板和創(chuàng)業(yè)板、中小板與創(chuàng)業(yè)板和新三板、甚至跨市場(chǎng)的良性流動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新三板有近150家掛牌企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)推出后很可能會(huì)掀起一輪轉(zhuǎn)板熱潮。轉(zhuǎn)板路徑一旦打通，新三板將為創(chuàng)業(yè)板提供源源不斷的企業(yè)資源。對(duì)于這一話題，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前在接受采訪時(shí)表示，今年將試點(diǎn)新三板和創(chuàng)業(yè)板之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制。對(duì)此，部分基金經(jīng)理分析表示，由于證監(jiān)會(huì)已大幅下降了創(chuàng)業(yè)板公司上市門(mén)檻，取消了發(fā)行人在最近兩年凈利潤(rùn)要持續(xù)增長(zhǎng)、最近一年凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元、最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%的要求，因而從財(cái)務(wù)指標(biāo)而言，新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板難度并不大。一旦成形將為新三板帶來(lái)巨大的發(fā)展催化劑，但另一方面由于資金分流會(huì)使得估值高企的創(chuàng)業(yè)板承受巨大的壓力。
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