從估值的角度來看，A股剔除金融TTM的PE水平已降至24倍，而歷史底部在21倍左右。雖然估值水平還未到底部，但因?yàn)榻衲闍股剔除金融的盈利增速有15%-20%，因此，若考慮年底估值切換因素，目前點(diǎn)位已經(jīng)非常具有中長(zhǎng)期的估值吸引力。招商基金認(rèn)為，今年以來，長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，一系列制度建設(shè)陸續(xù)到位:A股正式納入MSCI，并且權(quán)重有望逐步調(diào)高；滬港通、深港通持續(xù)凈流入，年初以來累計(jì)已超1500億元；外管局取消QFII匯出限制，進(jìn)一步消除外資的擔(dān)憂；基本養(yǎng)老委托投資進(jìn)入正軌，養(yǎng)老金第三支柱也在加快建設(shè)。A股市場(chǎng)正越來越體現(xiàn)出中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。
從中期維度來看，A股投資機(jī)會(huì)明顯大于風(fēng)險(xiǎn)。首先，今年以來宏觀和微觀數(shù)據(jù)均顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持極強(qiáng)的韌性，企業(yè)盈利增速維持較快增長(zhǎng)。其次，在金融去杠桿已經(jīng)初現(xiàn)成效的背景下，特別是在貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架健全完善的背景下，預(yù)計(jì)未來的流動(dòng)性環(huán)境將較去年邊際改善。再次，當(dāng)前高層堅(jiān)定推進(jìn)深化改革和對(duì)外開放，將為市場(chǎng)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好改善奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。最后，當(dāng)前A股主要指數(shù)估值低于歷史均值，估值的吸引力正在體現(xiàn)。
具體操作方面，從三個(gè)方面重點(diǎn)發(fā)掘股市的投資機(jī)會(huì):第一，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步和效率提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)，布局在實(shí)際應(yīng)用層面具有大國(guó)重器特征的高技術(shù)公司；第二，在日漸微妙復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，把握擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)升級(jí)的中期趨勢(shì)，布局具有自主品牌和民族品牌的消費(fèi)品公司；第三，隨著短期經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)和宏觀政策的相機(jī)調(diào)整，利率下行預(yù)期將得到強(qiáng)化并會(huì)折射到股市上，把握那些具有明顯債性特點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)公司。
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