2015年5月9日下午，新三板投融資俱樂部成立儀式暨項目路演盛大舉行。本次活動由廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會主辦，邀請到會的有廣東省副省長陳云賢先生、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司副總經理陳永民先生、廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會會長徐勇先生、名譽會長李春洪先生、中國建設銀行股份有限公司廣東省分行行長劉軍先生等重要嘉賓以及創(chuàng)業(yè)投融資各界精英，廣證恒生代表出席活動。在本次活動上，遠道而來的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司副總經理陳永民先生做出以《新三板改革方向、思路和下一步政策走向》為題的主旨演講。
在本次活動上，遠道而來的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司副總經理陳永民先生做出以《新三板改革方向、思路和下一步政策走向》為題的主旨演講。
演講中，陳永民總從新三板戰(zhàn)略定位、整體情況、市場特點、融資交易現狀以及監(jiān)管制度、市場風險等方面出發(fā)進行了全面、細致的解讀。陳永民總首先指出，新三板是經國務院批準后突破試點國家高新區(qū)的限制，從2013年底正式擴張至全國。2014年至今的一年多時間里，新三板掛牌企業(yè)已經有2300多家，2014年新增1200多家掛牌企業(yè)，今年至今新增掛牌企業(yè)800多家，在全國交易場所里數量居前。到今年年底，新三板掛牌企業(yè)數量預估將達到3000家以上。從交易額看，新三板每天交易額從去年的1、2個億到目前的10多個億，發(fā)展速度很快，但發(fā)展空間還很大，遠沒到過熱的階段。從數據上看，今年至今新三板的總成交額700多億，去年全年才130億，增長速度確實很快。目前新三板有協(xié)議轉讓和做市轉讓兩種交易方式，做市轉讓的掛牌企業(yè)現在大概300家，其他的2000多家為協(xié)議轉讓。
提及到新三板目前的融資情況，陳永民總指出，今年以來新三板整體的融資活躍度有了很大提高，今年融資次數達350多次，從融資次數和融資總額上看，新三板的融資情況在顯著提升，流動性在不斷提高。目前新三板企業(yè)的融資有兩大市場特點，一是沒有盈利或規(guī)模較小的企業(yè)也能夠參與融資，融資價格也不錯；另一特點是企業(yè)融資的類型比較豐富，有外部融資也有內部融資，下一步將考慮增加債券、優(yōu)先股等新的融資方式。
今年3月18日，新三板的兩條指數正式推出。陳永民總認為目前做市指數對市場比較有參考意義。值得注意的是，做市指數從推出時的1000點已經漲到1900多點，一度升至2200多點，漲幅達90%以上。
在新三板市場目前的發(fā)展態(tài)勢方面，陳永民總說，現在向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)申報掛牌的企業(yè)很多，熱情越來越高漲，特別是在交易和融資效應顯現后，有更多的優(yōu)秀企業(yè)愿意到新三板來掛牌上市；光是4月份，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)就受理了400多家企業(yè)的掛牌申報。
從融資和交易的情況看來，目前籌集專門投資新三板的基金有很多，有公募也有私募，持續(xù)有資金在進入市場，而且這類資金的特點都是做中長線投資。雖然新三板的成交額對比主板確實不高，但成交量一旦上來，股價就會上升得很快。當做市企業(yè)數量達到600到800家，整個新三板市場的容量和厚度都可以容納更多的資金進場，屆時融資和交易的整體情形會有很大提升，到時候的成交額就不再會是一天10多個億的情況。
陳永民總的演講還重點對新三板市場的制度建設和特色進行了詳細闡述。他指出，新三板市場制度特點來自于兩個理念，一是國務院對新三板的定位——服務于中小微企業(yè)，二是對資本市場制度改革的探索。因此，基于這兩個定位，新三板的制度建設注定與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板不同。在掛牌制度上，新三板企業(yè)的掛牌沒有對企業(yè)的盈利、股本、收入等設硬性指標，只在公司組織形式上有要求，企業(yè)的經營業(yè)務需符合國家產業(yè)政策，合法合規(guī)，具備持續(xù)經營的要素和條件，股權清晰，股票發(fā)行符合法律法規(guī)的規(guī)定，在主辦券商的推薦下就可申請掛牌。在審查程序上，新三板掛牌企業(yè)屬于公眾公司，要求公開掛牌、公開交易。掛牌過程中，企業(yè)股東人數不超過200人的無需在證監(jiān)會核準，只需要在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)備案即可；發(fā)行股票也一樣，股東人數超200人才需要報證監(jiān)會核準。新三板的審查理念以信息披露為核心，主要看信息披露是否符合現有規(guī)范和要求，目前的信息披露要求較嚴格，影響企業(yè)盈利或虧損的因素也要求披露清楚。除此以外，目前全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的審查速度也在不斷提升，審查的同時在做案例總結和標準完善，將不斷提高反饋和審查的效率。
在融資制度特點方面，陳永民總指出目前新三板以定向發(fā)行股票為主要融資手段，未來將增加債券和優(yōu)先股。現在對發(fā)行股票的價格沒有做過多要求，主要由公司和投資人決定，可以通過公司股東會，也可以通過詢價和路演確定價格和投資人，但需滿足老股東優(yōu)先認購的原則；此外，對發(fā)行數量和鎖定期也沒有硬性要求。
在交易制度特點方面，證監(jiān)會文件指出新三板可有協(xié)議轉讓、做市轉讓、競價交易三種交易方式，現行的交易方式是協(xié)議轉讓和做市轉讓，競價交易將根據市場發(fā)展情況適時推出。陳永民總特別提出，目前協(xié)議轉讓中的指定對手方報單已經帶來了一些問題，同一只股票的價格很多，高低差異很大；指定對手方報單不適合市場，會帶來市場的紊亂，必須要改革。做市轉讓要求券商必須在交易市場持續(xù)掛出買盤和賣盤，價差不能超過5%，必須雙向報價，可隨時調整買賣盤。做市制度推出后對市場整體流動性帶來了很大正面作用。
關于投資者適當性的問題，目前新三板的投資者門檻較高，機構要求注冊資本或凈資產達500萬，個人投資者要求500萬現金或證券資產以及2年以上的A股投資經驗。高門檻的設置其實與市場定位有關，掛牌企業(yè)的準入條件不高，而且未來市場要改革，就要求了投資者的門檻必須高一些?，F在很多投資人也通過基金產品進入市場了。關于投資者門檻未來會不會調整、什么時候調整以及如何調整的問題，一切根據市場發(fā)展情況而定，一開始的高門檻設置有利于市場健康發(fā)展。
在市場監(jiān)管方面，陳永民總說，新三板要求信息披露遵守真實、準確、完整的的披露要求，企業(yè)年報、半年報、重要的董事會股東會公告都要披露，大框架與主板一致。同時，證監(jiān)會會對新三板市場主體進行監(jiān)管，信息披露和交易方面的違規(guī)事件證監(jiān)會可以稽查和移送公安。近期證監(jiān)會已經針對交易問題采取了一些監(jiān)管措施，部分已經移交稽查。
關于新三板的市場風險，從掛牌企業(yè)角度看，這些企業(yè)的風險確實比主板上市公司高，很多掛牌企業(yè)處于初創(chuàng)期，業(yè)務不成形，也存在致命問題，整體風險比較高。另一風險來自于市場發(fā)展的不平衡。當新三板市場的深度和厚度有了一定提高后，不平衡的風險會降低。還有一風險是違法違規(guī)的風險，市場一開始時主體、投資人、中介的心態(tài)都會比較好，但隨著市場的交易活躍，違法違規(guī)的風險一定存在。
陳永民總還指出，中介對新三板整體市場有很多作用，企業(yè)掛牌必須有證券公司推薦，其作用也很大，企業(yè)到了后期能不能正確利用這個市場發(fā)展壯大，能不能很好利用市場的功能，證券公司的判斷很重要；企業(yè)怎么利用市場功能進行融資步驟，什么階段如何融資，什么時候由協(xié)議轉讓轉做市，都需要中介根據企業(yè)的特點進行策劃。像今天成立的新三板投融資俱樂部，其意義就在于發(fā)揮作用，促進交流和溝通，可以探索很多問題。投資機構對市場作用也很大，在新三板市場建立以后，整個投資界有了很大的變化，資金投資初創(chuàng)期的企業(yè)，也有退出的通道。風險投資成了接力跑，退出有渠道。市場上也有很多投資機構直接投新三板企業(yè)，他們對企業(yè)定價有話語權，可以跟企業(yè)談判?？梢哉f，新三板激活了整個國家投資界的風險投資，它帶來的變化有更深遠的意義。
最后，陳永民總表示希望新三板制度和建設理念能夠沿著正確方向發(fā)展，不斷完善。下一步市場在融資、交易方面將不斷做完善工作，希望聽到來自各方的意見，共同把市場功能發(fā)揮好。
楊景林律師辦案心得：現階段房地產開發(fā)風險極大并訴訟案件逐年遞增，風險管控應當是每個企業(yè)的核心內容。
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