隋強(qiáng)（股轉(zhuǎn)副總）做客人民網(wǎng)透漏了哪些信息？
今天，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)做客人民網(wǎng)，就新三板市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了系統(tǒng)解答。文中信息量很大，小金把談話中的六個(gè)關(guān)鍵信息點(diǎn)提煉出來，一起探討。
1、2015年3月底，合格投資者為37732戶，較2014年底14990戶增長(zhǎng)252%；而同期受限投資者則由34014戶增至42019戶，增速為123.5%。
點(diǎn)評(píng)：一季度新增合格投資者暴漲近三倍，大量熱錢加緊入市,受限投資者增長(zhǎng)速度也很快。受限投資者是指不符合參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓條件，只能買賣其持有或曾持有的掛牌公司股票的投資者，主要包括公司掛牌前的股東、通過定向發(fā)行持有公司股份的股東等。事實(shí)上受限投資者也正在批量轉(zhuǎn)變?yōu)楹细裢顿Y者。
2、截至2015年3月末，占投資者總數(shù)9.3%的機(jī)構(gòu)投資者已持有40.6%的掛牌股票，從持股比例看已成為掛牌股票的投資主體。
點(diǎn)評(píng)：新三板市場(chǎng)就是典型的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，后期是否有可能出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者持股比例進(jìn)一步增大的情況？
3、目前企業(yè)登陸新三板的時(shí)間上，企業(yè)電子化申報(bào)后新三板公司審查時(shí)間平均用時(shí)在一個(gè)半月左右，而且我們只對(duì)申報(bào)文件要件的形式規(guī)范作受理檢查，只要滿足形式規(guī)范即進(jìn)入審查環(huán)節(jié)，不做任何的數(shù)量把控。目前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)于擬掛牌公司的審核處于正常狀態(tài)，不存在申報(bào)材料積壓現(xiàn)象。
點(diǎn)評(píng)：這是針對(duì)近期熱炒的三板借殼話題，這里說的很清晰了，走流程一個(gè)半月，沒有積壓現(xiàn)象。
4、市場(chǎng)分層是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司今年的重點(diǎn)工作，今年肯定會(huì)推出。為確保分層工作的有序推進(jìn)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已成立工作專班，研究相關(guān)制度安排。
點(diǎn)評(píng)：市場(chǎng)分層是今年肯定落地的重中之重，結(jié)合對(duì)競(jìng)價(jià)交易的說法，分層的形式和此前的市場(chǎng)理解可能有較大差別。
5、當(dāng)前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司大力提倡做市交易，這是當(dāng)前與市場(chǎng)契合度最好的交易方式。競(jìng)價(jià)交易涉及技術(shù)、制度、市場(chǎng)等多方面的準(zhǔn)備，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)各方面的準(zhǔn)備情況及市場(chǎng)發(fā)展的階段，統(tǒng)籌考慮推出競(jìng)價(jià)交易方式的時(shí)機(jī)。
點(diǎn)評(píng)：做市交易會(huì)不斷強(qiáng)化，競(jìng)價(jià)交易需統(tǒng)籌考慮。
6、500萬的投資門檻，現(xiàn)階段是必要的，但不是一成不變的。目前較高的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)并沒有對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成很大的不利影響。
點(diǎn)評(píng)：500萬投資者門檻事實(shí)上保證了新三板市場(chǎng)的高收益高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)特性，短期不會(huì)發(fā)生變化。
--------------------------------------------------
全文如下：
4月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)做客人民網(wǎng)，與廣大網(wǎng)友溝通交流新三板市場(chǎng)的最新發(fā)展情況，并就熱點(diǎn)話題答記者問。
一、請(qǐng)您介紹一下新三板的市場(chǎng)概況和最新發(fā)展情況？
隋強(qiáng)：新三板是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）的市場(chǎng)俗稱，較之中關(guān)村試點(diǎn)時(shí)期，今天的“新三板”的內(nèi)涵已發(fā)生深刻變化。2013年12月13日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》明確指出，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是依證券法由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式運(yùn)營(yíng)兩年多、擴(kuò)大試點(diǎn)到全國(guó)一年多。雖然是新生市場(chǎng)，但各方支持給力、制度特色鮮明、市場(chǎng)定位準(zhǔn)確，市場(chǎng)發(fā)展快速、整體運(yùn)行平穩(wěn)。實(shí)踐證明，新三板市場(chǎng)在緩解中小微企業(yè)融資難、激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)動(dòng)力等方面正在發(fā)揮重要作用。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一是市場(chǎng)規(guī)模和覆蓋面快速擴(kuò)大。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索注冊(cè)制，企業(yè)掛牌預(yù)期明確、便捷高效。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不忘初衷，始終堅(jiān)持為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，目前已經(jīng)形成了以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技型中小微企業(yè)為主體的市場(chǎng)規(guī)模。截至4月21日，掛牌公司2309家，總股本1006.87億股，總市值11634.91億元；，比2014年底分別增長(zhǎng)47%、53%、153.4%，地區(qū)覆蓋境內(nèi)31個(gè)省、市、自治區(qū)，行業(yè)覆蓋19個(gè)門類行業(yè)。中小微企業(yè)占比近96%；民營(yíng)企業(yè)占比近97%；77%的掛牌企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，代表新興行業(yè)和新型業(yè)態(tài)的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)占比超過21%。掛牌公司平均股本為4360.63萬股，平均市值為5.04億元，平均股東人數(shù)30人。
二是市場(chǎng)流動(dòng)性水平和定價(jià)功能得到了持續(xù)改善。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供多元交易方式，股票發(fā)行不做前置審查、實(shí)行備案管理，已初步形成了“小額、快速、按需”的融資機(jī)制和融資特色。目前共有255家企業(yè)采用做市交易方式。截至2015年4月21日，今年累計(jì)成交金額583.47億元，比去年全年成交總額多350%。今年以來,255家掛牌公司完成股票發(fā)行292次，融資122.58億元，相當(dāng)于去年全年融資額的94.30%。2014年8家掛牌公司因被上市公司收購(gòu)終止掛牌，涉及交易金額15億元，今年新增33單收購(gòu)業(yè)務(wù)。
三是市場(chǎng)參與度大幅提升。截至3月31日，共有86家主辦券商、38家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、311家律師事務(wù)所參與市場(chǎng)服務(wù)。投資者賬戶數(shù)量達(dá)到7.97萬戶，比2014年末增長(zhǎng)63%；其中產(chǎn)品類賬戶181戶，比2014年末增加8倍以上。
四是金融協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)。75家掛牌公司的前十大股東中有上市公司，有PE、VC參股的掛牌公司占比達(dá)45.5%。合作銀行總量達(dá)到27家，2014年對(duì)掛牌公司貸款超過430億元，其中股權(quán)質(zhì)押貸款融資19億元，以凈資產(chǎn)計(jì)算的整體質(zhì)押率為49.5%。2015年以來，質(zhì)押對(duì)象進(jìn)一步豐富，包括國(guó)有銀行、商業(yè)銀行、投資機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司等，并在去年基礎(chǔ)上新增了保理公司和信托公司。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)支持中小金融機(jī)構(gòu)掛牌，增加小微金融供給，其中小貸公司9家、租賃公司1家、農(nóng)信社1家、擔(dān)保公司2家。
新三板的建設(shè)和發(fā)展得到了各方的認(rèn)可。2014年，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了“加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，支持中小微企業(yè)依托全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展融資”的部署；2015年中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管工作明確提出“加快完善新三板”的工作任務(wù)。新三板的發(fā)展得到了境內(nèi)外證券業(yè)同行的關(guān)注，市場(chǎng)國(guó)際影響力不斷提升，2015年，我們正式加入亞洲暨大洋洲交易所聯(lián)合會(huì)（AOSEF），聯(lián)合會(huì)在2015年會(huì)員大會(huì)上對(duì)各會(huì)員單位介紹全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，認(rèn)為該市場(chǎng)“具有創(chuàng)新性的市場(chǎng)功能和特點(diǎn)，是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分”。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）報(bào)告也認(rèn)為“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通過掛牌程序、融資和交易安排、定價(jià)等方面靈活的制度設(shè)計(jì)，為中國(guó)大量有融資需求、但難以獲得銀行貸款的中小企業(yè)提供了低成本的融資渠道?！?/p>
二、如何看待近期新三板市場(chǎng)的交投情況？
隋強(qiáng)：4月21日，三板成指和三板做市兩只指數(shù)分別報(bào)收于1782.81點(diǎn)和2069.74點(diǎn)，比2014年年末上漲78%和107%。交易方面，今年以來，日均成交金額達(dá)到8.22億元，而2014年日均成交金額只有0.53億元。發(fā)行方面，今年一季度，196家掛牌公司完成股票發(fā)行216次，融資78億元，分別是2014年一季度的6倍和13倍。新三板市場(chǎng)交投整體趨于活躍，表明中小企業(yè)融資意愿增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活力上升，市場(chǎng)對(duì)新三板未來發(fā)展以及支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)期向好。
由于新三板整體處于初創(chuàng)發(fā)展期，掛牌公司股票、尤其是做市股票還存在供應(yīng)相對(duì)不足的問題。隨著新三板掛牌公司數(shù)量增長(zhǎng)，股票供給狀況將持續(xù)改善。一是隨著做市商制度的推廣和做市效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，很多掛牌公司在籌劃轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓方式，也有很多申請(qǐng)掛牌公司掛牌同時(shí)采取做市交易方式；二是市場(chǎng)做市商的參與意愿和投入力度也在不斷提升；三是企業(yè)融資意愿增強(qiáng)，股票發(fā)行規(guī)模逐月上升。四是今年我們將進(jìn)一步完善市場(chǎng)功能，增加產(chǎn)品供給，計(jì)劃推出優(yōu)先股、公司債券、股票質(zhì)押式回購(gòu)等品種，豐富市場(chǎng)融資工具。這些積極變化在為市場(chǎng)參與人提供更多的投資選擇的同時(shí)，也將積極改進(jìn)中小微企業(yè)融資發(fā)展環(huán)境。
三、都說投資者參與熱情高漲，請(qǐng)介紹一下目前新三板最新的投資人結(jié)構(gòu)及相關(guān)情況？
隋強(qiáng)：總體上看，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資人隊(duì)伍數(shù)量在快速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化。截至2015年3月末，開通掛牌股票交易權(quán)限的投資者總數(shù)為79751戶，較2014年底49004戶增長(zhǎng)63%。其中，機(jī)構(gòu)及自然人投資者分別為7385、72366戶，分別占投資者總數(shù)的9.3%、90.7%。從投資者來源來看，初始股東、定向新增、二級(jí)市場(chǎng)新進(jìn)投資者分別為39809、6319、33623戶，分別占投資者總數(shù)的49.9%、7.9%、42.2%。
具體來看，一是合格投資者入市步伐加快。截至2015年3月底，合格投資者為37732戶，較2014年底14990戶增長(zhǎng)252%；而同期受限投資者則由34014戶增至42019戶，增速為123.5%。二是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)類型漸趨豐富。在全部7385戶機(jī)構(gòu)投資者中，一般法人機(jī)構(gòu)為2574戶，占比為34.9%；專業(yè)機(jī)構(gòu)達(dá)4811戶，占比為65%。專業(yè)機(jī)構(gòu)類型更加豐富，除了PE/VC、證券公司、基金公司、信托公司以外，保險(xiǎn)資管、期貨資管、銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)均已參與投資。三是機(jī)構(gòu)投資者、合格投資者成為投資交易主體。截至2015年3月末，占投資者總數(shù)9.3%的機(jī)構(gòu)投資者已持有40.6%的掛牌股票，從持股比例看已成為掛牌股票的投資主體；同時(shí)，在全部32460戶持倉(cāng)投資者中，持倉(cāng)合格投資者為4945戶，占比為15.23%，而持股占比已達(dá)25%。合格、機(jī)構(gòu)投資者的積極參與對(duì)活躍市場(chǎng)交易、改善價(jià)值投資風(fēng)格、培育價(jià)值投資理念起到積極作用。
四、對(duì)于新三板市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)的幾起違規(guī)交易行為，股轉(zhuǎn)公司已及時(shí)采取了監(jiān)管措施。下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將怎樣進(jìn)一步加強(qiáng)交易行為的監(jiān)管？
隋強(qiáng)：監(jiān)管是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的一項(xiàng)日常性工作，我們對(duì)違法違規(guī)交易行為的態(tài)度是堅(jiān)決、明確的，即堅(jiān)持“零容忍”，堅(jiān)決處理、絕不手軟。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司已與證監(jiān)會(huì)稽查執(zhí)法部門建立了案件線索發(fā)現(xiàn)、會(huì)商及執(zhí)法信息交流機(jī)制，對(duì)于涉嫌違法違規(guī)的行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)“三公”原則，全面維護(hù)新三板市場(chǎng)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。
根據(jù)《全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》、《全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)異常轉(zhuǎn)讓實(shí)時(shí)監(jiān)控指引》等有關(guān)規(guī)定，我們對(duì)市場(chǎng)交易行為進(jìn)行密切監(jiān)控和常態(tài)化監(jiān)察，實(shí)施陽光化的信息披露機(jī)制。對(duì)于股票出現(xiàn)的異常轉(zhuǎn)讓或異常價(jià)格的行為，區(qū)分情形采取相應(yīng)監(jiān)管措施：一是在每日收市后在網(wǎng)站公布買賣雙方賬戶名稱、成交價(jià)格、數(shù)量等信息，提示投資者注意異常交易風(fēng)險(xiǎn)；二是及時(shí)采取電話問詢、要求相關(guān)投資者提交書面說明、提交合規(guī)交易承諾等措施，并要求相關(guān)主辦券商加強(qiáng)投資者教育，確保市場(chǎng)正常交易秩序。對(duì)于持續(xù)擾亂市場(chǎng)秩序和價(jià)格信號(hào)的賬戶，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司一經(jīng)調(diào)查核實(shí)，將視情形采取出具警示函、限制證券賬戶交易、向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告有關(guān)違法違規(guī)行為等監(jiān)管措施。對(duì)于相關(guān)主辦券商，如查實(shí)未盡責(zé)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也將一并采取自律監(jiān)管措施。其中，對(duì)于可能存在的其他違法違規(guī)情形，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查局等有關(guān)部門進(jìn)行查實(shí)并進(jìn)一步采取相應(yīng)的處罰措施。如發(fā)現(xiàn)犯罪線索的，將移交公安機(jī)關(guān)處理。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是新興市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)展需要各方精心呵護(hù)、共同建設(shè)。主辦券商等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)客戶交易行為的管理，投資人等市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守市場(chǎng)規(guī)則、敬畏市場(chǎng)規(guī)則，共同維護(hù)良好的市場(chǎng)秩序。
五、加強(qiáng)監(jiān)管是否意味著對(duì)市場(chǎng)的打壓，要給市場(chǎng)降溫？
隋強(qiáng)：全國(guó)股轉(zhuǎn)公司把推動(dòng)創(chuàng)新與加強(qiáng)監(jiān)管作為發(fā)展新三板市場(chǎng)的一個(gè)基本原則，以監(jiān)管護(hù)航市場(chǎng)創(chuàng)新。需要指出的是，加強(qiáng)監(jiān)管是一項(xiàng)日常性工作，是完善全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的應(yīng)有之義，我們的監(jiān)管是常態(tài)化的制度安排，絕不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的“冷熱”而出現(xiàn)“松緊”的變化。市場(chǎng)監(jiān)管不是打壓市場(chǎng)，根本目的是維護(hù)市場(chǎng)秩序、維護(hù)市場(chǎng)投資信心，打造法制市場(chǎng)、誠(chéng)信市場(chǎng)。監(jiān)管與創(chuàng)新如同硬幣的兩面，沒有合適的監(jiān)管，市場(chǎng)的創(chuàng)新無從談起，市場(chǎng)也不可能健康發(fā)展。健康的市場(chǎng)才能走得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)。
需要強(qiáng)調(diào)的是，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)施規(guī)則監(jiān)管，各項(xiàng)規(guī)則均向市場(chǎng)公開，供全市場(chǎng)一體周知、共同遵守，做到標(biāo)準(zhǔn)明確、程序清晰、一觸即發(fā)、公開透明。這些規(guī)則、程序既是市場(chǎng)參與人的基本遵循，也是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司自律管理的基本遵循。
六、4月初，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在官網(wǎng)上發(fā)布“溫馨提示”，請(qǐng)投資人在關(guān)注投資價(jià)值的同時(shí)勿忘投資風(fēng)險(xiǎn)，保持理性投資心態(tài)。對(duì)于這一提示該如何理解？
隋強(qiáng)：全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)以創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)為主，存在一些有別于其他市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征，認(rèn)識(shí)這些特征是投資者參與投資的一個(gè)重要前提。發(fā)布交易風(fēng)險(xiǎn)提示是我們常態(tài)化的投資者服務(wù)和投資者教育工作的重要內(nèi)容之一。我們尊重市場(chǎng)持續(xù)看好有成長(zhǎng)潛力的中小微企業(yè)的前景，但同時(shí)也提醒投資人關(guān)注中小微企業(yè)存在的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)模式不穩(wěn)定等問題，切實(shí)把控風(fēng)險(xiǎn)。我們希望，投資者參與市場(chǎng)投資應(yīng)認(rèn)真研究市場(chǎng)特點(diǎn)、全面了解全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度規(guī)則以及掛牌公司股票特性，保持理性、審慎投資心態(tài)。
七、對(duì)于新三板“借殼”傳言，您怎么看？企業(yè)到底有沒有必要通過“借殼”實(shí)現(xiàn)掛牌？
隋強(qiáng)：我們關(guān)注到了該市場(chǎng)傳言，這是一種誤導(dǎo)。新三板本是為了解決中小企業(yè)融資難問題、為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而設(shè)立的市場(chǎng)，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)包容性強(qiáng)，掛牌程序便捷高效，綜合成本很低。目前企業(yè)登陸新三板的時(shí)間主要由兩段構(gòu)成，一段是企業(yè)改制和對(duì)接主辦券商所需的時(shí)間，一段是企業(yè)電子化申報(bào)后新三板公司審查時(shí)間，特別是后一段平均用時(shí)在一個(gè)半月左右，需要指出的是，企業(yè)前端準(zhǔn)備的越充分，后端用時(shí)越短。而且我們只對(duì)申報(bào)文件要件的形式規(guī)范作受理檢查，只要滿足形式規(guī)范即進(jìn)入審查環(huán)節(jié)，不做任何的數(shù)量把控。現(xiàn)階段全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的審核力量與市場(chǎng)規(guī)模相匹配，想要登陸新三板的企業(yè)完全沒有必要借殼，只要滿足掛牌條件，企業(yè)掛牌沒有障礙。目前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)于擬掛牌公司的審核處于正常狀態(tài)，不存在申報(bào)材料積壓現(xiàn)象。
在涉及新三板“借殼”問題中，不排除某些方面利用信息不對(duì)稱牟取利益。如果有人利用中小微企業(yè)對(duì)新三板市場(chǎng)了解不到位、信息不對(duì)稱，而炒作所謂的“殼資源”，顯然扭曲了新三板市場(chǎng)的定位和價(jià)值，希望我們的企業(yè)不要受此誤導(dǎo)。針對(duì)企業(yè)積極申報(bào)的情形，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正在研究進(jìn)一步優(yōu)化掛牌審查工作機(jī)制的方式，為企業(yè)快速登陸新三板創(chuàng)造條件。
全國(guó)股轉(zhuǎn)公司支持企業(yè)通過并購(gòu)重組進(jìn)行正常的行業(yè)、業(yè)務(wù)整合。中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)制定并發(fā)布《非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法》和《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也制定并發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。針對(duì)掛牌公司收購(gòu)或重大資產(chǎn)重組行為，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在審查中將保持與掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的一致性，避免出現(xiàn)監(jiān)管套利。同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)控和交易監(jiān)察，嚴(yán)厲打擊利用“借殼”炒作從事違法違規(guī)行為。
八、有市場(chǎng)傳言稱，原本市場(chǎng)熱盼的一些政策都暫緩?fù)瞥?，如降低投資者門檻、競(jìng)價(jià)交易、市場(chǎng)分層等。這一情況是否屬實(shí)？
隋強(qiáng)：隨著新三板的快速發(fā)展，前期制約市場(chǎng)功能發(fā)揮的一些因素得到了改進(jìn)，帶來市場(chǎng)討論熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，并由此做出相應(yīng)的預(yù)期調(diào)整是正常的，我們表示理解。我要明確講的是，市場(chǎng)分層是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司今年的重點(diǎn)工作，今年肯定會(huì)推出。為確保分層工作的有序推進(jìn)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已成立工作專班，研究相關(guān)制度安排。
投資者的適當(dāng)性制度是新三板能夠保持快速穩(wěn)定發(fā)展的法寶，我們必須堅(jiān)持。鑒于市場(chǎng)初創(chuàng)以及中小微企業(yè)具有業(yè)績(jī)波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，新三板實(shí)行了嚴(yán)格的投資者門檻，較好地控制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)平穩(wěn)起步、制度創(chuàng)新提供了保障，也有利于培養(yǎng)一批專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、完善和優(yōu)化投資者隊(duì)伍結(jié)構(gòu)，以及培育市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。目前，我們也關(guān)注到，市場(chǎng)對(duì)投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)有不同的意見。有主張不降，有主張微降，有主張大降。市場(chǎng)參與各方基于自身的立場(chǎng)觀點(diǎn)提出不同的見解，我們表示理解并高度重視，將結(jié)合市場(chǎng)的功能定位、服務(wù)模式及監(jiān)管體系進(jìn)行深入研究和論證。從市場(chǎng)發(fā)展的角度看，500萬的投資門檻，現(xiàn)階段是必要的，但不是一成不變的。是否調(diào)整、如何調(diào)整、何時(shí)調(diào)整，將視市場(chǎng)發(fā)展統(tǒng)籌考慮。目前較高的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)并沒有對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成很大的不利影響。達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的投資人，可以通過證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)推出投資產(chǎn)品參與市場(chǎng)。
提供競(jìng)價(jià)交易方式在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則中已經(jīng)明確，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司一直在進(jìn)行相關(guān)的基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作?；钴S市場(chǎng)交易，既要考慮交易方式供給，也要考慮公司股票的特性、實(shí)際需求同交易方式的匹配問題。當(dāng)前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司大力提倡做市交易，這是當(dāng)前與市場(chǎng)契合度最好的交易方式。競(jìng)價(jià)交易涉及技術(shù)、制度、市場(chǎng)等多方面的準(zhǔn)備，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)各方面的準(zhǔn)備情況及市場(chǎng)發(fā)展的階段，統(tǒng)籌考慮推出競(jìng)價(jià)交易方式的時(shí)機(jī)。
特別需要指出的是，市場(chǎng)分層、投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、競(jìng)價(jià)交易的推出是一個(gè)系統(tǒng)工程，須統(tǒng)籌考慮。自設(shè)立以來，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司一直秉承“開門辦市場(chǎng)”的理念，在市場(chǎng)分層方案制定過程中，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將以各種形式，就包括交易制度、投資者適當(dāng)管理制度在內(nèi)的相關(guān)制度的差異化安排聽取市場(chǎng)參與各方的意見和建議。任何在討論過程中產(chǎn)生的觀點(diǎn)、意見和建議都不是最終結(jié)論。待市場(chǎng)分層草案成熟后，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將正式向市場(chǎng)公開征求意見。我們歡迎包括媒體在內(nèi)的各方人士積極建言獻(xiàn)策。
九、新三板兩大指數(shù)已經(jīng)發(fā)布，指數(shù)的發(fā)布對(duì)于新三板市場(chǎng)而言有何意義？未來全國(guó)股轉(zhuǎn)公司是否還會(huì)推出其他指數(shù)？
隋強(qiáng)：2015年3月18日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布兩只指數(shù)，分別為：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成份指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：三板成指，指數(shù)代碼：899001）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成份指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：三板做市，指數(shù)代碼：899002）。
發(fā)布市場(chǎng)指數(shù)是加快完善新三板市場(chǎng)的一項(xiàng)重要舉措，新三板正式進(jìn)入了看盤時(shí)代?！叭宄芍浮币愿采w全市場(chǎng)的表征性功能為主，包含協(xié)議、做市等各類轉(zhuǎn)讓方式股票，并考慮到目前協(xié)議成交連續(xù)性不強(qiáng)，在每日收盤后發(fā)布收盤指數(shù)；“三板做市”則聚焦于交投更為活躍的做市股票，兼顧表征性與投資功能需求，并于盤中實(shí)時(shí)發(fā)布。
目前，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)無論從廣度還是深度方面，發(fā)展空間還非常大，從國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程來看，指數(shù)作為投資基準(zhǔn)，以及基金、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)工具，是一種必然趨勢(shì)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將根據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)管理與投資需求，持續(xù)加大開發(fā)力度，陸續(xù)研發(fā)其他指數(shù)，不斷豐富完善指數(shù)體系。比如，對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的投研需求，需要我們研究開發(fā)各行業(yè)指數(shù)、產(chǎn)業(yè)指數(shù)；對(duì)不同規(guī)模股票，需要我們研究開發(fā)大型、中型、小型及其各種組合的規(guī)模指數(shù)；還有基于其他許多策略或風(fēng)格偏好的指數(shù)等。部分機(jī)構(gòu)已著手準(zhǔn)備相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)準(zhǔn)備工作，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)歡迎和鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)加大投入，研發(fā)設(shè)計(jì)市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品。
十、您如何看待新三板市場(chǎng)未來的發(fā)展態(tài)勢(shì)？
隋強(qiáng)：基于前期觀察，我們對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的基本判斷是，新三板仍將保持快速發(fā)展的勢(shì)頭。當(dāng)然，我們不是預(yù)言家，提供幾個(gè)維度供大家參考。
一是從市場(chǎng)規(guī)?？?，掛牌公司數(shù)量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前券商儲(chǔ)備的企業(yè)項(xiàng)目在3000家以上。
二是從市場(chǎng)的產(chǎn)品供給看，融資工具和服務(wù)有望不斷豐富，優(yōu)先股、債券、股票質(zhì)押式回購(gòu)等有望陸續(xù)推出。
三是從市場(chǎng)的參與情況看，市場(chǎng)參與和投入將持續(xù)加大。證券公司、基金公司等開始加大在資金、人員、研發(fā)等業(yè)務(wù)投入，各類專項(xiàng)產(chǎn)品開發(fā)加速。2014年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，支持和促進(jìn)各類證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)，進(jìn)一步提升了機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)的熱情。
四是從市場(chǎng)理念看，掛牌企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體對(duì)于參與新三板的認(rèn)識(shí)發(fā)生了變化，“市場(chǎng)化”、“理性投資”等理念正在深入人心。中介機(jī)構(gòu)服務(wù)理念也開始轉(zhuǎn)變，證券公司從簡(jiǎn)單的通道業(yè)務(wù)逐漸回歸經(jīng)紀(jì)人的本質(zhì)。
五是從市場(chǎng)潛力看，掛牌公司業(yè)績(jī)走勢(shì)向好，新興業(yè)態(tài)顯著增長(zhǎng)。截至4月20日，已披露年報(bào)掛牌公司過千家，盈利面88.6%。已披露年報(bào)的1009家掛牌公司平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)四成，從行業(yè)來看，“科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)”、“文化、體育和娛樂業(yè)”、“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”等新興產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)增幅居前，均大于60%。相比于大型企業(yè)，中小型企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增幅不大，但凈利潤(rùn)增幅更高，平均凈利潤(rùn)率均較高。新興業(yè)態(tài)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，發(fā)行業(yè)態(tài)較為集中，2014年完成發(fā)行的掛牌公司集中于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)，這表明市場(chǎng)支持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得明顯成效。
需要指出的是，創(chuàng)新是新三板的基因，服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略是其基本使命。在國(guó)家支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的政策大背景下，我們的創(chuàng)新步伐只會(huì)加快，不會(huì)停止。任何的固步自封，都是不負(fù)責(zé)任。應(yīng)當(dāng)看到，我國(guó)數(shù)千萬家中小微企業(yè)的發(fā)展將對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到重要作用。任何一個(gè)市場(chǎng)，面對(duì)這樣的一個(gè)企業(yè)群體，如果制度服務(wù)到位，一定能夠煥發(fā)出勃勃生機(jī)。
十一、今年全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有哪些重點(diǎn)工作的安排？
隋強(qiáng)：為落實(shí)國(guó)務(wù)院提出的“支持中小微企業(yè)依托全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資”的戰(zhàn)略部署，2015年中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管工作明確提出“加快完善新三板”的工作任務(wù)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司提出了“夯實(shí)基礎(chǔ)，完善功能，加快改革創(chuàng)新，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平”的指導(dǎo)思想。今年主要從以下幾個(gè)方面開展工作。
一是推進(jìn)市場(chǎng)體系創(chuàng)新，完善市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)。研究確定全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層的基本原則、實(shí)施方案和相關(guān)制度安排，擇機(jī)實(shí)施市場(chǎng)內(nèi)部分層。
二是改革掛牌審查工作機(jī)制，進(jìn)一步提升市場(chǎng)效率。在總結(jié)掛牌審查工作案例和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，按照“推進(jìn)盡管轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化歸位盡責(zé)”的原則，細(xì)化主辦券商的盡職調(diào)查和內(nèi)核責(zé)任，強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任的監(jiān)督落實(shí)，研究完善事中事后監(jiān)管的配套制度和工作機(jī)制，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)掛牌審查效率的優(yōu)化提升。
三是豐富融資工具和服務(wù)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)功能。推出優(yōu)先股、公司債券和證券公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)等融資工具，制定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則。探索有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的指數(shù)產(chǎn)品。推動(dòng)合作銀行推出與市場(chǎng)創(chuàng)新相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，強(qiáng)化金融體系的協(xié)同效應(yīng)。
四是進(jìn)一步完善市場(chǎng)定價(jià)功能。大力推廣做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓管理方式，引入非券商機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)，引導(dǎo)做市商加大做市投入、提升做市能力與水平。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)是每個(gè)企業(yè)的核心內(nèi)容。
關(guān)注微信“楊景林律師”(微信號(hào)yangjinglin_lawyer)，閱讀更多精彩文章。使用微信掃描左側(cè)二維碼添加關(guān)注。
（聲明：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表法邦網(wǎng)立場(chǎng)。本文為作者授權(quán)法邦網(wǎng)發(fā)表，如有轉(zhuǎn)載務(wù)必注明來源“楊景林律師網(wǎng)”）
執(zhí)業(yè)律所：北京市中銀律師事務(wù)所
咨詢電話： 15811286610
關(guān)注楊景林律師，為您提供地產(chǎn)、金融、建筑工程等專項(xiàng)頂層法律設(shè)計(jì)、強(qiáng)有力風(fēng)險(xiǎn)管控能力。
執(zhí)業(yè)律所：北京市中銀律師事務(wù)所
咨詢電話：15811286610
關(guān)注楊景林律師，為您提供地產(chǎn)、金融、建筑工程等專項(xiàng)頂層法律設(shè)計(jì)、強(qiáng)有力風(fēng)險(xiǎn)管控能力。
使用微信掃描二維碼
關(guān)注楊景林律師
