新三板火爆背后的邏輯
如果說過去十年是房地產(chǎn)投資時代，那么未來十年，股權(quán)投資將成為下一個投資熱潮，其帶來巨額回報將大大高于房地產(chǎn)。新三板是其中一個重要的細分領(lǐng)域。伴隨著掛牌企業(yè)的數(shù)量不斷增加，市場將會掀起一波并購浪潮。
近期，新三板可謂是資本市場最火的話題之一，為助力中小微企業(yè)激發(fā)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新活力，國家及各省都下發(fā)政策和有關(guān)方案開展扶助小微企業(yè)專項行動，加快對民間資本特別是股權(quán)投資等新興融資方式的引進、吸收、推廣和利用，不斷拓展企業(yè)的直接融資渠道，解決“融資難、融資貴”難題，鼓勵支持中小企業(yè)利用新三板直接融資，出臺優(yōu)惠措施補貼企業(yè)掛牌新三板，現(xiàn)在很多企業(yè)進入新三板基本上可以說是“零成本”掛牌。
新三板“造福神話”
截至2014年底，新三板掛牌公司共計1572家，比2013年增長1216家，2015年掛牌數(shù)量有望達到5000家；2014年底，新三板企業(yè)總市值為4591.42億元，比2013年增長4038.36億元。截至2015年3月，新三板掛牌公司已經(jīng)超過2000多家，其中采用做市轉(zhuǎn)讓的公司有189家，新三板目前所有公司的總股本達到了868.32億股。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2015年3月13日，新三板合計成交6.79億元，較前一交易日增加了1.19億元。其中，做市轉(zhuǎn)讓股成交為3.90億元，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓股合計成交2.89億元，成交的322只新三板股票中，有102只成交額在百萬元以上，成交破千萬元的個股由前一交易日的11只躍升至20只。其中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股九鼎投資以5033.00萬元領(lǐng)跑新三板，緊隨其后的凱立德、天階生物和先臨三維為做市轉(zhuǎn)讓股，成交金額在2700萬元以上。
目前，大約八成的新三板投資項目賬面處于浮盈狀態(tài)，有的浮盈甚至接近200%。今年3月以來，有141只股票在兩周內(nèi)漲幅超過50%，50只股票的股價實現(xiàn)了100%以上的增長，漲幅最高的可達440倍，機構(gòu)和投資人通過新三板基金感受到了新三板的造福神話。
新三板爆發(fā)式增長原因
新三板的爆發(fā)式增長有其深刻的原因，其中重要原因在于宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，創(chuàng)業(yè)潮的興起。如果說過去十年是房地產(chǎn)投資時代，那么未來十年可能將是股權(quán)投資時代——股權(quán)投資將成為下一個投資熱潮，其帶來巨額回報將大大高于房地產(chǎn)。新三板是其中一個重要的細分領(lǐng)域。
在當今形勢之下，一邊是眾多投資者努力尋找發(fā)行新三板的私募機構(gòu)，來通過投資增加資本升值；另一邊私募機構(gòu)大力宣傳新三板吸收資本的便捷性與時效性，同樣也大大增加了企業(yè)爭取加入新三板的熱情。
2015年以來，新三板市場發(fā)展空前迅猛，大量的券商、基金，甚至期貨公司和保險公司都加入了這場資本盛宴。隨著參與者增加，新三板掛牌企業(yè)估值暴漲，對相關(guān)機構(gòu)出讓股份的過程中，通過機構(gòu)也獲得了更多的資源和附加服務(wù)。融資機構(gòu)則在爭取公司股份的同時，實現(xiàn)了資本增值和獲利機會。
此外，除了企業(yè)和機構(gòu)投資者外，還有一個很重要的獲利主體—中介機構(gòu)?，F(xiàn)在各大券商一般都成立了場外市場部，加大加強人員配置，專門為企業(yè)到新三板掛牌提供中介服務(wù)。目前，大券商收費在150萬元至200萬元之間，小券商收費在100萬元至150萬元，這就為中介機構(gòu)賺取中介服務(wù)費提供了機會，中介服務(wù)費只是主辦券商利潤來源之一，其實最看重是后續(xù)服務(wù)如定增、轉(zhuǎn)版、并購重組帶來的超額利潤，這也是為了投行利潤新的增長點，新三板市場在多方利益主體的共同推動下，必將還有更大的發(fā)展空間。
潛在風(fēng)險
新三板的成交額以過山車般的走勢躁動著資本市場，投資者熱情高漲，狂熱過后，一些潛在的問題不得不進行思考：
3月上旬的爆炒很大程度上是節(jié)后大量資金返場和“兩會”期間的政策利好刺激。但是，除了轉(zhuǎn)板制度外，集合競價、分層管理以及投資者門檻降低等政策即將落地，很多資金在政策紅利兌現(xiàn)前進入，一旦利好出盡，市場肯定會發(fā)生震蕩。這也形成了一種擔憂，新三板股票的估值幾乎是以直線速度飆升，市場容量和投資者需求形成反差。此外，新三板掛牌企業(yè)良莠不齊，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有限，產(chǎn)品越來越多，優(yōu)質(zhì)的投資標的愈發(fā)難尋。
新三板的信息披露要求并沒有IPO那么嚴格，涉及企業(yè)發(fā)展的問題都可以不披露，僅靠定期報告很難了解一家公司，如何識別和規(guī)避風(fēng)險對于投資者來說也是一大難題。
未來將掀起并購浪潮
在風(fēng)險的背后，我們不能忽略新三板對中國資本市場發(fā)展和中國經(jīng)濟重要意義。新三板的推出，不僅僅是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策落實，或者是三板市場的另一次擴容試驗，其更重要的意義在于，它為建立全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外交易市場實現(xiàn)了積極的探索，并已經(jīng)取得了一定的經(jīng)驗積累。
新三板的存在，使得高新技術(shù)企業(yè)和中小企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補助，更多的股權(quán)投資基金將會因為有了新三板的制度保障而主動投資，成為企業(yè)融資的重要平臺。
中國經(jīng)濟增速放緩、經(jīng)濟發(fā)展方式開始轉(zhuǎn)變，漸漸步入發(fā)展新常態(tài)，而新三板猶如一把金鑰匙，開啟了中國經(jīng)濟的新大門。中小企業(yè)融資有了新途徑，企業(yè)的新技術(shù)、新的發(fā)展模式得到了扶持。資金通過新三板市場投資中小企業(yè)，企業(yè)的發(fā)展增強了市場活力，中國經(jīng)濟因企業(yè)結(jié)構(gòu)的變化實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，新三板成為了外圍資金進入實體經(jīng)濟的重要通道，同樣實體經(jīng)濟也提升了資金的使用效率。
中小企業(yè)是推動中國經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動力，是提升中國經(jīng)濟活力的催化劑。新三板可謂是中國資本市場的終極創(chuàng)新，中國版的“納斯達克”，它為中國中小企開啟了資本市場的大門，給中小企注入新的優(yōu)質(zhì)基因。資本支撐、股權(quán)激勵和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)永續(xù)發(fā)展的三大驅(qū)動力，對于每一位企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)家、民營企業(yè)家來講，新三板給他們在通往資本市場路上開啟了一扇新的大門。
資本支持的作用在企業(yè)永續(xù)發(fā)展中的作用是遞增的，很多企業(yè)老板覺的掛牌沒有必要，喜歡自己打拼，那么企業(yè)的永續(xù)發(fā)展很難實現(xiàn)，最終會被市場經(jīng)濟所淘汰。企業(yè)真掛牌新三板，企業(yè)各項制度逐步規(guī)范，公司商業(yè)模式、主營產(chǎn)品得到了市場的認可，就有了資金去增加企業(yè)的永續(xù)發(fā)展力，而且企業(yè)還可以去并購?fù)瑯拥捻椖炕蚱髽I(yè)下游公司，并購用的不是企業(yè)的錢，用的是資本市場的錢，真正進入了社會化的事業(yè)境界，用社會的資源，為社會做事。
隨著新三板市場的加速擴容，各項政策的不斷落地，掛牌企業(yè)數(shù)量的迅速增加，許多企業(yè)家也開始轉(zhuǎn)變發(fā)展思維，對企業(yè)掛牌有了新的認識，開始從被動變主動，成為新三板掛牌數(shù)量增加的新的支撐點。自新三板面前全國擴容以來，云集了各行各業(yè)翹楚，建立了做市商交易制度以及發(fā)布了“三板成指”和“三板做市”指數(shù)，極大的提升了投資者對新三板的投資熱度。
此外，伴隨著新三板市場的不斷成熟，掛牌企業(yè)的數(shù)量不斷增加、掛牌企業(yè)實力的不斷增強，新三板市場將會掀起一波并購的浪潮。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險管控應(yīng)當是每個企業(yè)的核心內(nèi)容。
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