3月18日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式發(fā)布新三板指數(shù)，至此，新三板指數(shù)時代正式開啟。新三板樣本股中私募身影頻繁出現(xiàn)，這些私募是如何成功潛伏到新三板投資標的的呢？他們?nèi)绾喂乐?？未來怎樣退出？就這些問題記者采訪了上海呈瑞投資公司新三板投資經(jīng)理楊類禹和北京金慧豐投資公司董事長周麗霞。
上海呈瑞成立于2010年，因為投資普濾得讓他們獲得了新三板投資第一桶金，數(shù)據(jù)顯示，普濾得自2014年11月3日開始做市以來，漲幅累計40倍。北京金慧豐投資公司專注于中小企業(yè)投資，過去幾年成功抓住了首都在線等新三板牛股。自其投資以來，首都在線回報已有19.9倍。
成功經(jīng)驗：自己翻石頭或借助券商
記者：在新三板投資上，你們有哪些成功的經(jīng)驗？
楊類禹：投資普濾得讓我們獲得了新三板投資第一桶金。普濾得是我們第一期產(chǎn)品的重倉品種，這家公司是我們“翻石頭”——前后調(diào)研了許多公司才發(fā)現(xiàn)的機會，當時和企業(yè)談了很多次，覺得他們走的是高端路線，成長性也非常好。在我們進入前，這個公司2013年的利潤還是負增長，但2014年利潤增速將近500%。
周麗霞：目前我們投資的新三板十幾家企業(yè)都在盈利。我們2010年的投資項目是首都在線，當時價格偏高，但項目是中信證券（600030,股吧）做的，我們看好中信證券幫助企業(yè)成長的能力，后來四年間每年都分紅、送股，團隊也是穩(wěn)扎穩(wěn)打，至今回報已有19.9倍。
篩選標的：看商業(yè)模式、看企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)
記者：您投資新三板是如何篩選標的的，有何評判標準？
楊類禹：新三板企業(yè)數(shù)量比較多，質(zhì)地參差不齊，但里面肯定有未來的成長股。由于新三板掛牌企業(yè)偏小，多數(shù)處于細分行業(yè)、缺乏研報覆蓋，我們做新三板投資與投資二級市場不同，需要自下而上開展研究。判斷新三板企業(yè)是否優(yōu)質(zhì)，其核心是看公司的商業(yè)模式是否可行，能否帶來持續(xù)、穩(wěn)定的盈利，而且這種成功經(jīng)驗可以復(fù)制。此外，新三板企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的作用比主板更重要，其眼界決定企業(yè)能否成長為大市值公司。
周麗霞：早期我們是借助券商調(diào)研，因為券商推薦企業(yè)的同時，會在財務(wù)、法務(wù)、運營模式等方面做足規(guī)范和盡職調(diào)查。我們對新三板企業(yè)的考察指標主要還是看團隊，包括股東、管理團隊的能力、技術(shù)，團隊是否和諧，流動性、年齡結(jié)構(gòu)是否適當?shù)?，這些都預(yù)示著企業(yè)是否具備成長性。
估值：投得對不對比投得貴不貴更重要
記者：如何給新三板標的合理估值？如何才能選到優(yōu)質(zhì)標的？
楊類禹：我不太看重估值，新三板目前階段投得對不對比投得貴不貴更重要。一方面我們的投資都是價值投資，希望能夠?qū)ふ业秸嬲某砷L股，盈利能夠持續(xù)增長；另一方面，市場會決定新三板企業(yè)的定價，市場決定后，我們會判斷是否以此價格介入，是否介入的標準還是看企業(yè)未來的成長。不過，相對創(chuàng)業(yè)板的高估值，新三板整體上要便宜得多。
周麗霞：新三板估值體系目前還在摸索、形成過程中，但新三板整體機會很多：一方面，隨著新三板的持續(xù)成長，肯定會走出比主板成長性更好的企業(yè)；另一方面，隨著新三板相關(guān)政策、制度的不斷完善，將帶來流動性的改善和估值的持續(xù)提升。
退出：持有到期才賣
時間成本也要考慮
記者：打算未來何時退出？選擇何種退出方式？
楊類禹：我們選到好標的肯定希望估值貴一些時才退出，我買的都是好股票，只有持有到期或基本面發(fā)生變化時才會賣。無論選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓還是做市制度，只要企業(yè)的成長性持續(xù)，我們就會持續(xù)持有，相信以后也會陸續(xù)推出競價機制、轉(zhuǎn)板制度和并購，這將改善新三板的流動性，完善投資者退出方式的多樣性。
周麗霞：未來只有非常少的企業(yè)能實現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市，投資者雖對轉(zhuǎn)板存在美好的期待，相信大多數(shù)投資者退出都會是在新三板上完成。是否退出還需要考慮時間成本，如果認為這個項目能上主板，我們也會堅持多持有五、六年。
風控：精品路線
只投看得懂的行業(yè)
記者：投資新三板，如何做好風險控制？
楊類禹：首先，我們新三板產(chǎn)品的初期規(guī)模并不大，而且投資節(jié)奏也比較慢，就是為了走精品路線；其次，投第一期產(chǎn)品時就定好了優(yōu)選TMT、大消費、高端裝備制造、生物醫(yī)療等相對穩(wěn)定、持續(xù)向上的行業(yè)；再次，如果企業(yè)出了問題，我們會評估該問題對企業(yè)的影響有多大，通過深化了解再做出投資決策。
周麗霞：一方面，我們堅持穩(wěn)健的投資理念，在單個項目上不會投入很大，而且是多點分散，只投資自己看得懂的行業(yè)；另一方面，我們多數(shù)是自有資金投資，沒有贖回壓力，投資期限也多是2、3年，最多5年，期限上可長可短，在投資和退出時會非常理性。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開發(fā)風險極大并訴訟案件逐年遞增，風險管控應(yīng)當是每個企業(yè)的核心內(nèi)容。
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