新三板流動(dòng)性成“命門”不碰協(xié)議股避免“踩雷”
流動(dòng)性是新三板最大的風(fēng)險(xiǎn)，這是投資者首先要考慮的。三板市場(chǎng)未來一定會(huì)有很多僵尸股，主要體現(xiàn)在協(xié)議轉(zhuǎn)讓中，券商不肯做市，公司又融不到資，投資者一旦接盤很難退出。這么多年看著創(chuàng)業(yè)板從900點(diǎn)漲到2900點(diǎn)，期間監(jiān)管層也曾經(jīng)無數(shù)次站出來提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)。2012年底的時(shí)候創(chuàng)業(yè)板也跌到很低的點(diǎn)位，作為有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者，我們知道一個(gè)新市場(chǎng)是如何逐漸成熟的。我認(rèn)為，這個(gè)過程會(huì)在三板市場(chǎng)復(fù)制。
一位只做新三板投資的機(jī)構(gòu)投資者也告訴記者，他做三板投資時(shí)最注重公司的流動(dòng)性，基本上買的都是做市指數(shù)成分股，必須有做市商，賣的時(shí)候至少可以和做市商做對(duì)手盤。第二是選股，不選太小的公司，市值要相對(duì)大?！拔覀?0%以上的倉(cāng)位投的標(biāo)的基本上流通市值都在5億元以上，漲上來之后個(gè)股的流通市值都在10億元以上。我現(xiàn)在基本不碰協(xié)議公司，不方便研究，也容易踩‘雷’。相比做市公司來講，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司風(fēng)險(xiǎn)更大?，F(xiàn)在跌了一大波之后倒還好，股價(jià)都比較平穩(wěn)了，說明大家不是在往里面涌了。”
4月份以來，新三板告別了過去“漲多跌少”的喜慶紅，逐漸演變?yōu)闈q跌互現(xiàn)的格局，甚至有時(shí)候是漲少跌多。當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板也曾走過一樣的路徑，普漲一波之后跌下來，以后的每一波上漲的范圍會(huì)相對(duì)更小。部分機(jī)構(gòu)投資者告訴記者，三板也會(huì)走出一樣的路線，這就是篩選的過程。強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱。一兩年之后再來看這些股票的走勢(shì)，會(huì)分化得非常厲害。
那么，如何在這樣一個(gè)即將高度分化的市場(chǎng)中挑選靠譜的個(gè)股？付柏瑞對(duì)記者表示，三板市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來講，是“黑馬”市場(chǎng)，一定要選市場(chǎng)里的白馬，也就是三板市場(chǎng)最優(yōu)質(zhì)、未來最有可能成為藍(lán)籌的公司?！叭迨袌?chǎng)未來會(huì)很像香港市場(chǎng)的特征。做市指數(shù)的市盈率是高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的，大股票會(huì)更貴，因?yàn)榱鲃?dòng)性就是溢價(jià)。”他認(rèn)為，只要后續(xù)還有產(chǎn)品要建倉(cāng)，這些藍(lán)籌就會(huì)是必選標(biāo)的。此外，他透露，由于子公司資管計(jì)劃的特殊性，目前他的思路是抓兩頭，一半是可能成為藍(lán)籌的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一半是未上三板的擬掛牌企業(yè)，“這個(gè)優(yōu)勢(shì)是拿到的價(jià)格比較便宜，角色類似于創(chuàng)投，畢竟PE還是最賺錢的?！?/p>
阿里巴巴原副總裁衛(wèi)哲：新三板不應(yīng)該歡迎中國(guó)大媽
對(duì)于近日市場(chǎng)熱議的新三板500萬門檻是否應(yīng)該降低，私募大佬們的排斥聲浪不斷。“如果新三板門檻降到100萬甚至降到10萬，廣場(chǎng)舞的大媽又來了。來了以后，政府部門又會(huì)擔(dān)心維穩(wěn)的問題，所以現(xiàn)在不要再呼吁降低門檻了?！卑⒗锇桶驮笨偛谩㈦x職后創(chuàng)立嘉御基金的衛(wèi)哲嗆聲道。
上述言論是衛(wèi)哲近日在投中集團(tuán)舉辦的“2015中國(guó)投資年會(huì)”上說的。衛(wèi)哲反對(duì)的邏輯很簡(jiǎn)單，他覺得，專業(yè)投資人能夠看懂專業(yè)市場(chǎng)的要素，應(yīng)該由他們來做決策。而不是完全政府一手放，另一手把大媽錢全部放進(jìn)去。“資金良莠不齊的時(shí)候，容易造成市場(chǎng)動(dòng)蕩，讓政府非常緊張，把可能交給市場(chǎng)的權(quán)力又收回來?！?/p>
這樣反對(duì)的聲音并不是個(gè)例。稍早前，就有從事新三板交易的私募人士向記者吐槽，新三板的火熱正是因?yàn)閷I(yè)的投資機(jī)構(gòu)居多，避免了主板、創(chuàng)業(yè)板等諸多限制條例，希望媒體不要熱炒，這樣反而會(huì)破壞現(xiàn)有的三板生態(tài)。他指出，新三板需要的不是降低門檻，現(xiàn)在還缺的就是個(gè)成熟的交易機(jī)制。對(duì)于這點(diǎn)，衛(wèi)哲也相當(dāng)認(rèn)同。他說，目前新三板只有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商制度，應(yīng)該把市場(chǎng)競(jìng)價(jià)還給新三板。
但衛(wèi)哲不呼吁新三板的轉(zhuǎn)板問題。他說：“很多人在期待新三板轉(zhuǎn)板，升主板，轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板、轉(zhuǎn)中小板。我建議也千萬不要呼吁了，如果新三板制度這么好，為什么要轉(zhuǎn)板，另外一個(gè)板塊上還有手銬腳鐐等著你呢。留在新三板！新三板有沒有未來，就看新三板上有沒有優(yōu)秀的企業(yè)，優(yōu)秀的投資者。”衛(wèi)哲呼吁，把優(yōu)秀的企業(yè)留在新三板，把優(yōu)秀的投資人留在新三板。優(yōu)秀企業(yè)都轉(zhuǎn)走了，這個(gè)板才會(huì)變得沒希望。
硅谷天堂將掛牌新三板
投資成績(jī)單首曝光
越來越多的PE巨頭把目光瞄準(zhǔn)了新三板。繼九鼎投資（430719）和中科招商（832168）在新三板掛牌之后，硅谷天堂也在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了公開轉(zhuǎn)讓說明書。實(shí)際上，除了上述3家PE巨頭以外，包括天星資本、中城投資者等PE也表達(dá)了欲登陸新三板的愿望。不過，硅谷天堂某內(nèi)部人士透露，“由于公司在去年年底已經(jīng)進(jìn)行了一次增資擴(kuò)股，公司現(xiàn)在并不差錢。因此，公司在掛牌同時(shí)不會(huì)同步進(jìn)行定向增發(fā)，但會(huì)加快做市商的步伐。定增以后擇機(jī)再進(jìn)行?！?/p>
“硅谷天堂管理項(xiàng)目的投資收益表現(xiàn)還是比較理想，且業(yè)績(jī)具有一定持續(xù)性。在公司管理基金所投資項(xiàng)目中，過往已經(jīng)退出的項(xiàng)目的綜合IRR為31.08%；對(duì)目前在管的項(xiàng)目，按照公司內(nèi)部估值方式估值，其綜合IRR（內(nèi)部收益率）為28.66%?！鄙鲜龉緝?nèi)部人士稱。
2013年和2014年兩年間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為34409.61萬元和37131.15萬元，完成凈利潤(rùn)分別達(dá)13820.63萬元和15904.80萬元。截至2015
年3月31日，公司管理的基金共計(jì)123只（不包括備用基金）。公司管理的基金認(rèn)繳總金額為120.64億元，實(shí)繳總金額為111.94億元。
從項(xiàng)目投資情況來看，截至2015年3月31日，公司累計(jì)投資項(xiàng)目共193個(gè)（不含F(xiàn)OF），累計(jì)投資金額118.97億元，其中82個(gè)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)完全退出（包括10個(gè)直投項(xiàng)目）；公司在管的111個(gè)項(xiàng)目中（包括11個(gè)直投項(xiàng)目），已上市或掛牌新三板項(xiàng)目25個(gè)（含1個(gè)香港IPO，不含固定收益類項(xiàng)目），IPO過會(huì)項(xiàng)目1個(gè)，在審核項(xiàng)目6個(gè)（含1個(gè)借殼項(xiàng)目）。
潛力投資標(biāo)的——泰恩康（831173.OC）：凈利潤(rùn)4000萬元的醫(yī)藥產(chǎn)品專業(yè)營(yíng)銷商
廣東泰恩康醫(yī)藥股份有限公司是一家以營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)為核心優(yōu)勢(shì)，聚焦于市場(chǎng)化程度較高的醫(yī)藥產(chǎn)品專業(yè)營(yíng)銷商。泰恩康提供從市場(chǎng)需求分析、營(yíng)銷策略策劃到產(chǎn)品銷售、渠道拓展直至終端管理、客戶關(guān)系維護(hù)等一站式服務(wù)，目前已形成了覆蓋全國(guó)三十個(gè)省級(jí)區(qū)域、超過三千家醫(yī)院、上千家經(jīng)銷商以及近兩萬家終端藥店的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。
泰恩康擁有現(xiàn)代化的醫(yī)藥管理體系。公司對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的選擇、目標(biāo)市場(chǎng)的設(shè)定、推廣渠道和營(yíng)銷策略的擬定、經(jīng)銷商的管理、終端的維護(hù)等形成一套成熟規(guī)范的現(xiàn)代化管理體系，借助網(wǎng)絡(luò)辦公自動(dòng)化、手機(jī)GPS定位系統(tǒng)和客戶關(guān)系管理系統(tǒng)等提升公司對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控能力和反應(yīng)速度。此外，泰恩康擁有專業(yè)高效的醫(yī)藥產(chǎn)品營(yíng)銷能力。公司憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、雄厚的專業(yè)實(shí)力、廣闊的渠道網(wǎng)絡(luò)以及強(qiáng)大的市場(chǎng)號(hào)召力，可以使產(chǎn)品在較短時(shí)間內(nèi)打開市場(chǎng)，快速實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，同時(shí)對(duì)各個(gè)營(yíng)銷終端進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤維護(hù)，實(shí)施規(guī)范化管理，提高產(chǎn)品推廣效率。
財(cái)務(wù)方面，2014年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30351.62萬元，同比增長(zhǎng)8.34%，其中處方藥收入為15241.50萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例為50.22%，非處方藥收入為9384.54萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例30.92%，歸母凈利潤(rùn)為4045.81萬元。作為以營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)為核心優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥產(chǎn)品專業(yè)營(yíng)銷商，泰恩康以醫(yī)藥營(yíng)銷為主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展路線，憑借現(xiàn)代化的醫(yī)藥管理體系，提高公司對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)速度，未來前景依然廣闊。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)是每個(gè)企業(yè)的核心內(nèi)容。
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